■业绩符合预期：公司2012 年共实现营业收入25 亿元，同比增长10%，共实现净利润4.8 亿元，同比增长9%，每股收益为0.22 元，期末每股净资产为3.96 元，业绩符合预期。
    ■业绩增长得益于自营业务：分业务结构来看，公司全年业绩增长主要得益于自营业务。各项业务收入中，经纪业务收入同比减少20%，投行业务同比减少40%，资管业务虽然有时增长但绝对量较小，只有自营业务收入（6 亿元）同比增长518%，成为公司2012年业绩增长的主力。
    ■经纪业务贡献明显减少：公司2012 年合计营业利润为5.5 亿元，其中经纪业务贡献1.5 亿元，占比27%，自营业务贡献3.9 亿元，占比72%，即自营业务构成了营业利润的绝对主体，而经纪业务占比由2011 年的74%下降至27%，其利润贡献率显著减少。分省市来看，兴业证券有营业部的22 个省份中，2011 年和2012 年均有13 个营业部出现亏损，且均是只有1-2 家营业部的省份。未来如果经纪业务门槛放开，公司所受冲击会有所减少。
    ■权益类资产下降：至2012 年末，公司权益类及证券衍生品资产占净资本的比重为17%，较2012 年中期的45%显著下降，公司权益类资产出现了显著减少。期末公司基本没有浮亏。
    ■维持公司增持-A 的投资评级：公司存在因增发而带来的事件驱动因素，给予公司15 元的目标价，对应增发后3 倍PB。
    ■风险提示：投资环境恶化。