投资要点:  业绩同比正增长，基本符合我们预期。公司2012年营业收入、净利润分别同比上涨9.69%、9.42%，基本符合我们预期。收入和利润的上涨主要由于证券投资收益大幅增长。  佣金率反弹，市场份额随之下降。公司报告期代理买卖证券业务净收入6.47亿，同比下滑20.32%，主要受市场成交额下滑影响较大。2012年全年平均净佣金率0.061%，同比上升约9%，同时股基成交市场份额1.65%，下滑0.02个百分点。公司全年佣金率反弹伴随市场份额略有下降，两者部分抵消，对全年手续费收入下滑影响不大。  IPO惨淡，再融资和债券承销撑起大梁。公司承销收入1.82亿，同比下滑43.30%，主要受年中IPO暂停影响。全年公司主承销规模142.77亿，市场份额0.76%（仅考虑券商，与去年持平）。规模的增长主要体现在债券承销规模的迅速增长，债券承销与再融资发行占承销总收入比各约贡献一半，而前者市场份额基本保持、再融资市场份额明显提高。在2013年IPO放行具体时间表尚不确定的情况下，公司着力开拓再融资业务、继续顺应固定收益市场发展趋势，预计2013年全年贡献仍然主要依赖这两者。  定向资产管理发展迅猛，全年资管收入增长主要推动力。截止期末公司旗下兴业全球基金规模331亿，期末净值增长4.4%，集团贡献收入约20%（基金管理收入+分红），但市场低迷带来基金管理费收入同比有所下滑。2013年公司受托资产管理业务收入0.84亿，同比增长29.23%，主要来自于定向资产管理收入的爆发式增长，集合资产管理收入类似公募基金有小幅下滑。截止期末，公司集合理财规模50亿，市场份额2.5%，排名市场第11位；产品平均收益率15.64%，排名行业第一。  自营收入增长显著，平均综合收益率大幅提升。公司自营收入（投资收益+公允价值变动）7.35亿，同比增长240%，主要来自于交易性金融资产投资收益和公允价值变动的大幅增长，2012年全年综合收益率约（自营收入/交易性金融资产+可供出售金融资产+持有至到期金融资产+长期股权投资均值）8.7%。截止期末，公司自营规模（交易性金融资产+可供出售金融资产）约89.7亿，占净资产比例98%。  融资融券收入大幅增长，稳健策略致市场份额下滑。利息净收入2.38亿，同比下滑24.2%，主要由于存放金融同业利息收入下滑和回购利息支出的增加。
    两融业务收入继续保持高增长，全年两融利息收入0.83亿，同比增长63%，平均利率9.08%。期末公司两融余额9.9亿，市场份额1.1%，较去年同期有较大幅度下滑，主要由于公司在市场低迷期采取主动减少客户融资额的偏保守策略。