核心观点： 
    业绩：综合收益高增31%，归于投行等收入增长   从13Q1 证券行业经营环境来看，尽管行业景气度仍处于低位，但整体而言要稍好于12Q1，主要归于13Q1 经纪业务环境好于12Q1， 13Q1 日均股票成交金额1994.7 亿元，同比增长31%。  从13Q1 公司经营数据来看，兴业证券归属母公司综合收益、净利润分别为2.3 亿元、2.2 亿元，分别同比增长31%、32%，每股综合收益、净利润分别为0.11 元、0.10 元，综合收益同比增长31%主因归于投行等收入增长。  根据对13Q1 综合收益变动的归因分析，正面影响较大的是投行收入、经纪收入的变动，负面影响较大的是业务及管理费的变动。  
    收入端：投行、经纪收入增长强劲   1）投行：收入同比增466%，远优于同业。13Q1 投行收入0.9 亿元，同比增长466%。考虑到13Q1 市场股权融资额1270.3 亿元，IPO 暂停使其受同比-30%的不利影响，公司表现较为突出。  2）经纪：收入同比增38%，佣金率有所回升。13Q1 经纪收入2.33 亿元， 同比增长38%，主要归于13Q1 日均股票成交金额1994.7 亿元同比31% 的积极影响。除此之外，公司13Q1 佣金率有所回升，市场份额略有下滑。 
    3）自营：收入同比增21%，预计债券投资贡献较大。13Q1 自营收入2.8 亿元，同比增长21%。综合考虑到公司1-3 月份每月的综合收益较为稳定， 且自营配置中债券比例较高，预计13Q1 自营收入增长中的债券投资贡献较大。13Q1 公司自营资产收益率为2.8%（未年化），13Q1 末自营资产余额为111.4 亿元，按照2012 年末资产配置，其中权益类（不含长期股权投资）、固定收益类、其他资产占比分别为36%、61%、3%。