公司13年1Q实现收入5.95亿元，同比增51.39%，归母净利润1.98亿元，同比增88.47%， EPS0.35元，略超预期。此外，公司预计2013年1-6月归母净利润在5.66亿-6.55亿元区间，变动幅度为90%-120%。
    点评：
    1、内增外拓带来强劲增长，毛利率显著提高
    公司1Q收入较去年同期增加2.02亿元，同比增速51.39%，原因是商铺及配套物业租赁收入及综合管理服务费增加。此外，经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加2.06亿元，增长139.82%，原因是1Q收到三期品牌风尚中心购房款及皮革时尚产业园购房订金，货币资金较去年4Q增加2.04亿元，投资性房地产较4Q减少2330万元。1Q毛利率达67.02%，同比上升7.99%，是利润增速超预期的主要原因。
    公司去年成功进行了市场品牌化、设计化转型升级等整体形象的推广，有效形成了品牌效应，提升了市场影响力。从13年1Q费用数据看，期间费用率下降1.00%至8.45%。其中营销费用率及管理费用率分别为5.73%及3.18%，较去年同期下降1.03%、0.85%，两项费用合计仅同比增加了1100万元的费用。财务费用比上年同期减少254.73万元，下降48.25%，原因是公司利用部分闲置资金理财，理财收益计入投资收益。
    2、市场品牌化、设计化迈开外延扩张步伐，‘内增外拓’事件将是股价持续催化剂
    公司12年成功推进了外延扩张步伐，此外储备项目在有条不絮的推进，先后有时尚产业园项目的土地竞获、哈尔滨海宁皮革城项目的合作协议、海宁本部六期的可行性研究等，此外符合公司市场情况的地区还包括武汉、青岛、乌鲁木齐等，均支撑未来高速的外延扩张增长。
    我们看好公司未来的高速成长性：
    皮装行业将获得比其他服装品类更高速的增长：近几年，布装价格涨幅较高，而皮装价格较为稳定，使得皮装的性价比更为突出，设计也日趋时尚化，使得其增速更高；
    公司的专业市场经营，厂家直面消费者的模式，相对于实体百货店来说，渠道层级更短，加价率更低，价格更有优势，使得在渠道对比中，更为突出；
    成都首个销地市场的培育成功，为外延式扩张成长打开了空间；
    公司预收租金的盈利模式，带来相对稳定的阶段业绩，已有市场租约到期租金的提升情况及外延扩张项目的事件性公告将是公司价格的持续催化剂。我们预计13年市场新增量将包括：本部市场五期的5-7层，以及武汉市场的加盟费3000万等；房地产结算上，预计东方伊苏以及成都的商铺将带来将近7.5个亿的销售确认。预计公司2013-2014年EPS 为1.8、2.08元，对应净利润增速分别为43%、15%，当前股价对应13、14年PE20及17倍，维持‘强烈推荐--A’投资评级。
    风险提示：市场到期提租的不确定性、异地扩张市场的空间性等