13Q1业绩超出预期：公司13Q1 实现营业收入5.95 亿，同比增长51.39%；归属于上市公司股东净利润1.98 亿，同比增长88.5%；EPS 为0.35 元；加权平均ROE 为6.58%，同比增加2.2 个百分点。公司预计2013 年1-6 月归属于上市公司股东净利润同比增幅为90%-120%，归属于上市公司股东净利润为5.6亿-6.5 亿。
    新开市场租金全年化助推 13Q1 收入增长。公司12 年10 月新开本部五期、佟二堡二期裘皮、成都一期三大市场，13Q1 新市场租金全年化贡献增量收入8834万，其中，本部五期市场（出租面积48519 ㎡，租金147.6 元/月.㎡）贡献租金收入2148 万；佟二堡二期裘皮市场（出租面积39616 ㎡，租金69.52 元/月.㎡，综合管理费122.48 元/月.㎡）贡献租金收入826 万，综合管理费收入1456 万；成都一期市场（出租面积123893 ㎡，租金67.75 元/月.㎡，承租权费50.72 元/月.㎡）贡献租金收入2518 万，承租权费收入1885 万。
    本部三期品牌风尚馆由租转售、东方艺墅销售贡献业绩增量。公司本部三期品牌风尚馆东区块三年出租到期，由租转售，13Q1 实现销售约1.5 亿（约7-8套独栋楼，售价约7000 元/㎡，成本造价约2300 元/㎡，毛利率高达67%）；东方艺墅13Q1 确认销售收入约2000 万（现房销售，售价较预售房高，净利率估计约20%）。而12Q1 只确认了东方艺墅约6000 万销售收入（净利率15%左右）。我们预计，公司13Q1 本部三期品牌风尚馆租转售实现利润约6000 万（净利率40%），东方艺墅实现利润约400 万（净利率20%）。简单剔除后，我们预计13Q1 商铺租赁利润约1.3 亿，较去年同期增长约42%。
    维持盈利预测，维持增持。公司定位准确、战略清晰、市场运作能力强。由于项目进度的原因，公司13 年无新开市场、房地产也将于13 年完成结算（约4 亿），公司储备项目（哈尔滨、北京、佟二堡三期）全部于14 年开业，我们预计公司15 年之后的业绩仍将保持高速增长，我们预测公司13-15 年EPS为1.70 元、1.78 元、2.60 元，对应PE 为21 倍、20 倍、14 倍，维持增持。