事件  中国人寿发布一季报  2013 年一季度中国人寿每股收益0.36 元，同比增长79.1%；每股净资产8.2 元，相对年初环比增长4.9%。  简评  基数原因导致业绩大幅提升  基本每股收益提升79.1%，主要原因是本季度资产减值损失减少， 这个逻辑与昨日中国太保公布的一季报业绩增长的逻辑是一样的。2013 年一季度中国人寿计提资产减值损失只有8.47 亿元， 去年同期则提取76.86 亿元，合计每股增厚业绩0.24 元。  现金流压力增加，退保和满期给付增长较快  根据季报披露的信息，2013 年Q1 退保金增长102.5%，达到200.88 亿，赔付支出增长40.7%，达到438.62 亿；应付赔付款增长46.3%， 达到247,02 亿。应付科目、赔款以及退保合计达到886 亿，现金流给付压力骤增。这主要来自两方面压力，一是满期给付的压力， 这在一季报中有所披露，另外压力来自于退保业务，主要原因是银行理财产品对保险产品的冲击。  净资产改善趋缓  我们在前期报告中已经提及，2013 年保险公司净资产增速将出现全行业放缓的迹象，主要原因在于资产减值计提减少净资产增长自然下滑。  政策性风险仍然存在  目前保监会定价利率市场化政策仍然没有出明确的准则，市场传言试点政策可能超出预期，扩张到分红保险，如果这样对保险股价的冲击会更大。目前尚无明确说法，但是这种猜测会压制股价上涨。