一季度国寿净利润大幅增长 79.1%，实现净利润101 亿元，已经接近去年全年的111 亿元的净利；净资产较年初修复4.9%，利润和权益涨幅均超预期。
    主要是由于减值损失减少89%，以及综合投资收益率提升较大；上调全年盈利预测到0.89 元，维持强烈推荐！一季度实现归属于公司股东的净利润100.77 亿元，增长79.1%，每股收益0.36 元，超预期。利润上涨主要是由于投资收益率提升以及减值损失减少了89%，而去年同期增加了391%。
    投资收益率提升，净资产修复亦超预期。一季度公司投资资产增长18%，期间固定息投资利息收入增加，权益投资买卖损失减少，年化净投资收益率4.25%，考虑浮盈后的综合年化投资收益率为6.05%，预计较去年同期增加1.2PT。本季度浮盈增加7 亿元，累计浮盈从去年同期的亏118亿增加至盈61 亿元。净资产较年初增长4.9%。
    开门红银保新单好于同业。一季度实现保险业务收入119.12 亿元，减少2%，其中个险渠道下降11%，与去年全年水平相当。银保渠道三月份热卖个人养老年金分红险大幅提振保费，一季度银保新单同比降幅缩窄到24%以下，领先同业。据此估计一季度新业务价值微降1%，预计全年新价值增速可回升至4%。
    退保大幅增长 103%，退保率增加60BP 到1.36%，虽然看数字较去年全年有所下降，但通常首季远低于全年退保率，一季度结果是近几年来的最高值。08 年左右的热卖的银保产品收益率下降引发的退保是公司今年的主要风险，需要持续关注；由于这部分流出增加，当季提取的责任准备金下降了34%。
    综上，一季度利润增速超预期，我们上调全年业绩增速到 130%，预计每股收益0.89 元，对应1.3 倍P/EV 和4.6 倍NBM，全年业绩增幅领先对手，估值到达历史底部，维持强烈推荐！。
    风险提示：退保大幅增加，股市波动风险。