投资要点
    事件：
    中国人寿公布2012年报，营收4053.79亿，增5.2%，归属母公司股东净利110.61亿，同比降39.7%，EPS为0.39元。一年新业务价值为208.34亿，增3.1%，归属母公司股东净资产2210.85亿，较年初增15.4%，每股派息0.14元。
    点评：
    受投资减值影响，利润大降四成。2012年中国人寿净利润110.61亿元，同比下降39.7%，主要原因在于受年内计提投资资产减值损失310.52亿。
    承保：下半年发力实现新保保费降幅收窄和新业务价值增长。2012年中国人寿保费3227.42亿，月度增速呈现前低后高，下半年加大销售力度，推动全年总保费正增长，新单保费降幅收窄，保费结构改善，首年期缴业务占比提升到36%，新业务利润率提升，实现了新业务价值3.1的增长。
    投资：总投资收益率锐减，浮亏消化提升综合投资收益率和净资产。受大幅计提减值影响，2012年总投资收益约460.45亿，收益率为2.79%，同比降0.72个百分点。考虑到年内消化浮亏约357.3亿元，综合投资收益率达4.97%，较上年提升3.9个百分点，净资产达2210.85亿，较年初增15.4%。
    偿付能力充足率良好。依靠投资环境改善带来的资产公允价值提升及380亿次级债发行，偿付能力充足率提升65.5个百分点至235.58%，较为良好。
    投资建议：伴随着转型的行进，尽管业务增长压力很大，但公司业务利润率有望进一步提升。在2012年进行较为彻底的资产减值计提的基础之上，2013年甩开了浮亏的包袱，有利于轻装上阵，考虑到2012年低业绩基数，我们预计2013年利润方面有望获得较高的增速，预测2013、2014年EPS分别为0.68元和0.90元，维持增持投资评级。
    风险提示：保费增速下降、资本市场波动