中国人寿(601628.CH/人民币17.04, 谨慎买入; 2628.HK/港币20.15, 持有)和中国太保(601601.CH/人民币19.12, 谨慎买入; 2601.HK/港币26.15, 持有)昨日晚间分别公布各自今年第一季度的保费收入数据。从披露的数据上看，保险公司在3 月份都着力维持自身的规模增长，尤其是寿险的保费增速是今年以来最好的一个月。
    中国人寿今年第一季度实现累计保费收入1,119 亿元，同比下降1.7%，降幅较今年前2 个月大幅收窄6.5 个百分点，是今年以来降幅最小的一个月。3月份单月实现保费收入390 亿元，同比增长13.4%，这也是今年以来表现最好的一个月。
    中国太保的寿险业务今年1 季度实现累计保费收入306 亿元，同比下降4.7%，降幅较今年前两个月收窄4.8 个百分点，3 月份单月实现保费收入107 亿元，同比增长5.9%。同样，3 月份对于太保寿险来说也是表现最好的一个月。
    从上述数据中，我们可以看出，虽然相比平安寿险15%左右的保费增速，两家保险公司的寿险业务面临的增长压力仍然较大。但在1 季度业绩的驱动下，两家保险公司在3 月份都明显提升了对规模增长的诉求，中国人寿可能对规模的诉求更加强烈一些，而中国太保相对更加偏重价值的提升。
    产险方面，太保产险1 季度实现产险保费收入207 亿元，同比增长20.3%，增速较前两个月提升2.1 个百分点，保费增速的表现好于平安产险。太保产险3 月份单月实现保费收入77 亿元，同比去年3 月份增长24%。今年以来太保产险的保费增速持续好于可比公司，表现出了强劲的增长势头。
    我们认为，第一，短期来看，在1 季度业绩增长较快的推动下，估值偏低的保险股具有一定的投资机会，但整个寿险行业仍然面临短期难以缓解的根本性问题，4 月份寿险保费增速下行压力较大。第二，产险行业虽然综合成本率上升的压力较大，但保费收入的表现好于我们年初的预期，具有综合业务的保险公司具有相对安全性。第三，经济增长低于预期所带来的A 股市场的不确定性，可能使得保险股的行情变得十分脆弱。