投资要点：
    投资建议：一季度盈利和净资产增长超预期，将 13 年盈利增速从105%提高至130%，维持公司增持评级，但暂不作为重点推荐，主要是因为：公司面临较大的给付及退保压力；传统险比例较高，对利率
    市场化改革较敏感；估值也没有优势。
    业绩概述：净利100.8 亿，增79.1%，1 季末净资产2318.8 亿，增4.9%；总投资收益率上升303 个BP 至5.82%，净投资收益率4.25%；计提减值8.5 亿，投资市值增加7.15 亿，浮盈由年初的54 亿扩大至69亿；退保金200.9 亿，增102.6%，退保率升至1.36%（年化后5.44%，12 年2.72%），满期给付438.6 亿，增长40.7%。
    业绩评价：盈利和净资产增长超预期，反应了“投资向上”趋势，但退保和满期大幅上升，承保未现景气。一季度盈利和净资产增长的主要原因是：一是投资收益比去年同期增加70.8 亿，二是去年同期计提76.9 亿减值，今年减值下降到8.5 亿。业绩主要反应的是“投资向上”的趋势，但承保方面不乐观：保费收入下降1.6%；而满期给付和退保快速上升，退保同比增长102.6%，满期给付增长40.7%，造成经营性现金流下降40%。
    全年盈利增速由105%上调至130%：由于一季度盈利超预期，且浮盈由年初54 亿扩大至69 亿，我们将全年盈利增速由105%上调至130%。
    维持增持评级。当前估值：1.2 倍P/EV，1.9 倍PB；预期13-14 年EPS 分别为0.9 元和1.23 元。