投资收益提升，资产减值损失大幅减少，净利润同比增长79%，略高于预期。
    中国人寿2013 年第一季度实现已赚保费1100.7 亿元，同比下滑2.4%；一季度实现净利润为100.77 亿元，对应每股收益0.36 元，同比增长79.1%。净利润的大幅提升带来每股净资产较年初的7.82 元增加4.9%至8.20 元。
    一季度实现总投资收益率 1.45%，远高于2012 年同期的0.67%；可供出售金融资产浮盈增加至61 亿元。截至2013 年3 月31 日，中国人寿投资资产共计18158 亿元，较年初增加1.4%。一季度实现总投资收益259 亿元，单季总投资收益率1.4%，年化总投资收益率5.82%。2013 年股票市场小幅下跌，中国人寿一季度计提资产减值准备8.5 亿元，远少于去年同期的77 亿元。2013 年初可供出售金融资产显示有53.7 亿元浮盈，一季度末资本公积较期初增加7.15亿，预计中国人寿累积浮盈增加至61 亿左右，每股浮盈0.22 元。
    销售环境依然不佳，个险新单保费收入预计同比持平，且利润率无显著改善，银保保费持续大幅下滑。中国人寿一直以来较关注保费规模和市场份额，寿险保单缴费期限都低于其他几家上市公司，影响了保费收入的持续性，且易发生集中给付情况。2013 年中国人寿面临近千亿元满期给付，保费增长面临较大压力，因此公司一季度主要销售缴费期在五年及五年以下的保单。但2013 年销售环境仍较为恶劣，表现为：1）高利率环境无显著好转；2）营销员增员难度依然很大；3）投资收益欠佳，投资型保险产品吸引力无法提升。预计中国人寿一季度个险新单同比小幅下滑1%左右；同时，银保新单降幅预计30%左右，期缴新单降幅超过45%。
    退保与满期给付大幅增加，未来压力将持续存在。1）中国人寿一季度支付退保金200 亿元，较去年同期的99 亿元大幅增加103%，单季退保率由2012 年一季度的0.76%提高至1.36%。退保率提升主要是受各类银行理财产品冲击，银保产品退保增加。2）赔付支出439 亿元，较去年同期大幅增加40.7%。赔付支出增加的原因在于2008 年销售的五年期产品集中到期，满期给付支出增加。3）退保及满期给付是2013 年寿险行业均面临的压力，此前粗放式发展的弊端集中显现，而在寿险销售环境依然恶劣的情况下，保险公司只能通过再次销售短期投资型产品将问题推后。
    公司业务增长趋势和质量较为稳定，预计 2013 年净利润提升幅度高于同业，当前股价有所低估。但考虑到公司估值高于同业，维持增持评级。