投资评级与估值：下调13 年盈利预测1.15 元/股，对应估值14 倍。春节过后需求恢复低于预期，外加钢铁产业链库存偏高压制焦煤价格下行，我们相应下调了煤和喷吹煤价格假设，下调了精煤销量假设并上调了混煤销量假设。公司在12 年年报中强调要加快实施再融资，充分发挥上市公司融资平台和资本市场品牌形象优势，加快集团资产注入步伐，我们认为有助于提升其整体上市预期，继续维持买入评级。
    公司 13 年一季度实现EPS 0.25 元，同比下滑39%，环比增长154%，业绩基本符合申万预期0.23 元。公司13Q1 单季实现营业收入44.7 亿元，同比下滑7.1%，营业成本27.7 亿元，同比上涨1.8%，导致毛利率同比下滑5.4 个百分点至38.1%，实现归属于母公司净利润5.7 亿元，同比下滑39.4%。
    喷吹煤销量下滑、管理费用环比大幅下降及有效税率向合理水平回归，是公司一季度业绩环比回升的主要原因。公司一季度煤炭销量约830-840 万吨，环比12Q4 基本持平略有增长，其中喷吹煤283 万吨，环比预计减少151 万吨，洗精煤11 万吨，混煤预计530 万吨左右。喷吹煤销量下滑导致公司13Q1 营业收入下滑，13Q1 环比下滑13.8%，同比下滑7.1%。另一方面，12 年四季度宇鑫矿并表一次性亏损以及管理费用年末集中计提，导致当季管理费用大幅增长，13 年一季度管理费用环比减少7.2 亿元使营业利润实现环比增长4.4 亿元。另一方面，公司一季度有效税率28.7%环比12Q4 下降108.5 个百分点，主要由于子公司环比减亏6.3 亿元。
    股价表现催化剂：资产注入预期提升，旺季需求超预期核心假定的风险：需求疲软，煤炭价格继续承压下跌