投资要点
    事项：潮宏基4 月25 日晚发布2013 年一季报，1Q 实现营业收入5.41 亿元，同比增19.5%；扣非后净利润5934 万元或EPS=0.34 元，同比增22.6%，符合市场预期。
    平安观点
    1Q 黄金销售依然优于K 金，毛利下滑1.4%
    公司1Q 收入19.5%的同比增速虽较去年下半年明显回升，但较去年1Q 近40%的增速回落不少，与Q 全国50 家大型零售企业金银珠宝类19.9%的增速基本持平。1Q 黄金产品适销性依然高于K 金，我们预计单季黄金产品占比约50%，K 金销售增速在10%以内，同时公司加大了B2C 等新兴渠道的推广力度，受此影响单季毛利率为30.5%，较去年1Q和去年全年分别下滑1.4和2.6个百分点。
    严格费用管控，短期财务成本增加
    1Q 是公司期间费用率的季节性低点，本季销售+管理费用率较去年同期下降0.14 个百分点，其中管理费用率降低0.32%。由于通过银行保函分期支付收购FION 资金，且银行贷款余额上升，公司财务费用接近上市以来的最高点，1Q财务费用率较去年同期增0.36%。未来随着定增募集资金的实施，财务费用率将有所下降。1Q 存货规模较去年年底减少7000 多万，周转情况稍有好转。
    FION 单季利润贡献830 万，营业利润率缓慢回升
    公司以5.14 亿收购FION 女包37%的股权，2 月起纳入公司投资收益，1Q 实现利润贡献800 万。若剔除投资收益，公司净利润同比增速为8%，营业利润率较去年下半年的持续低位有所回升。
    维持 2013/14 摊薄后EPS=0.98 元、1.24 元。
    1Q 公司珠宝业务相较去年下半年有所回升，公司拟通过定增资金加速渠道扩张，带来的规模增长将是全年看点；FION1.08 亿的净利润保证下，全年投资收益预计超3600 万。综合以上因素，我们预计公司2013、2014 年实现销售收入19.1亿、23.1 亿，EPS0.98 元、1.24 元，对应PE=21X、17X，维持“推荐”评级。
    风险提示
    1、K 金市场消费需求的培育和成长缓慢；2、同店增速低于预期；3、门店扩张效率不及预期。