投资要点：
    公司年报披露，2012 年全年实现营业收入15.34 亿元，同比增长16.36%（Q4 实现营业收入3.52 亿元，同比增长0.47%）；实现归属于母公司股东的净利润1.3 亿元， 同比下降13.75%（Q4 实现归属于母公司股东净利润0.25 亿元，同比下降15.06%）； 实现EPS0.72 元，基本符合我们预期。2012 年度的分红计划为每10 股派息3 元， 同时每10 股转增10 股。  线上线下同步拓展，收入增速略快于行业平均。截止2012 年底，公司门店总数达到523 家（净增79 家），其中自营门店净增72 家至422 家，代理门店净增7 家至101 家，下半年门店拓展速度显著加快（上半年仅净增26 家），线下门店拓展与单店业绩增长共同带来公司线下收入增长15.05%；2012 年公司B2C 业务已实现全网销售， 线上收入规模大幅增长250%至2561.47 万元。由于公司的门店拓展策略以自营店为主，收入规模增速不及以批发为主的扩张模式，但仍略快于行业平均水平（2012 年限额以上金银珠宝类零售增速为16%）。  
    自营渠道仍是主旋律，K 金产品毛利额贡献保持稳定。2012 年公司自营业务收入同比增长23.4%，毛利率下滑4.44 个百分点至34.06%，收入及毛利额占比分别为90.87%、94.03%，仍是公司的主要销售渠道，其收入增长主要来自于自营门店的扩张以及单店业绩增长，毛利率下滑则主要受金价波动以及足金产品销售占比提升的影响。分产品来看，K 金、足金产品销售收入分别较去年同期增长10.26%/30.39%，其中足金产品仍是拉动公司销售增长的重要因素，销售占比较去年提升4.9 个百分点至44.79%；受金价下行的影响，两类产品毛利率分别同比下滑1.19/1.89 个百分点至50.02%/14.73%，其中K 金产品毛利额占比74.77%，与去年同期的74.76%相比维持稳定。