投资要点
    苦练内功，差异定位，小有所成。黄金珠宝行业属重资产、低周转的典型行业，品牌塑造和规模建设需很长时间。在周大福、老凤祥等强势对手面前，潮宏基专注品牌运作和研发设计，以K金主打+直营扩张模式建立了差异化优势。公司今年将借定增加速扩张，我们看好公司未来几年的增长。
    珠宝行业增长迅速，金价滞涨释放K金需求。受益于消费和投资双重需求，且受电商冲击有限，珠宝零售将保持高于社零整体的行业增速。中国人均黄金消费2010年就已超美国，但人均珠宝支出仅为美国的1/5，未来K金、铂金、珠宝镶嵌等非黄金首饰需求潜力大。过去10年黄金牛市刺激黄金投资，未来金价滞涨也会部分抑制黄金消费需求、提振非黄金消费需求。
    加速渠道扩张，看好未来规模增长。公司主打以珠宝镶嵌为主的K金产品，品牌溢价显著；在国内非黄金珠宝份额排名第4，422家直营门店数量仅次于周大福。公司计划今年定增9.5亿元加速渠道扩张，未来三年将新增241家直营门店，并适当提高代理门店数量。我们认同公司的扩张战略，预计2013-15年将保持20%以上的收入增速，直营门店的扩张效率和代理门店的成功率将是下一步公司的竞争关键。
    收购女包品牌FION，大幅提升利润贡献。公司近期以5.16亿收购女包品牌FION37%股权，FION2012、2013年的利润保证目标分别为9000万和10800万。国内中高端女包行业前景广阔，FION作为TOP3品牌，营业收入60%来自经典款式，30%来自会员重复购买，盈利能力和资产质量稳定。FION将在潮宏基入主后加速扩张，预计2013-2015年带来3800万、5600万和7100万的利润贡献，分别占公司利润总额的24%、21%和21%。
    首次给予“推荐”评级。预计公司2013、2014 年销售收入19.1亿、23.2亿。考虑FION收益及定增摊薄的影响，2012-2014年 EPS分别为0.73元、0.98元、1.24元，对应PE=31X、23X、18X，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：1、K金市场消费需求的培育和成长缓慢；2、同店增速低于预期；3、门店扩张效率不及预期。