投资要点：
    公司公布2012 年业绩快报：全年收入 15.3 亿，同比增 16.4%;实现净利润1.32 亿，同比降12.6%，对应EPS0.73 元。
    第四季度公司实现收入3.5 亿，同比增0.5%，收入增速继续下滑；
    实现净利润2684 万元，同比降9.2%，降幅较三季度大幅收窄。不过Q3 利润大幅下降是2011 年同比基数太高，降幅收窄符合预期。
    公司中高端K 金产品受经济回落影响较大，收入增速较2010-11 年明显回落，收入增长主要依靠低毛利率的黄金产品。导致公司毛利率下降，同时由于同店增速降低，公司新开门店培育期延长，亏损额增多，这些导致公司2012 年业绩同比下滑。
    公司前期公告了收购菲安妮36.89%股权项目，我们认为虽然能提高公司利润总额，但不能明显增厚EPS。
    公司5.16 亿收购菲安妮，其13 年保底净利4000 万，对应收购PE13X；若用公司拟定增募集资金收购，将略微增厚EPS0.02 元；
    若用自有资金，资金成本要低于7.7%才能增厚业绩。同时我们对这种跨界收购是否能形成协同效应持谨慎态度，需观察。
    我们认为中高端K 金销售增速回升将滞后于经济复苏，导致2013 年上半年公司收入增速可能仍处于较慢水平。不过未来复苏弹性将明显超越一般消费品，目前公司仍处于高速成长期，发展前景值得期待。
    假设菲安妮2013 年去年并表,公司并完成增发.我们预计公司2013/14 年净利润1.97/2.37 亿，对应EPS0.88/1.06 元。维持谨慎增持评级，目标价25 元，对应13 年28XPE。