公司进行增资，并以潮宏基国际为实施主体，以人民币5.16 亿元受让通利(亚太)有限公司22%的股权和卓凌科技控股有限公司64.3%的股权，从而间接持有菲安妮36.89%的股份。本次转让代价按1.6 亿/1.6 亿/1.96 亿元分别于2013/2014/2015 年的12 月前支付完成。收购完成后，潮宏基将成为菲安妮的第二大股东。卖方对菲安妮股份公司2012 年度和2013 年度的业绩做出保证：菲安妮股份公司于2012 年度和2013 年度经审计的净利润分别不低于人民币9,000 万元和10,800 万元。如菲安妮股份公司于2012 年度或2013 年度审计报告所显示的净利润不足利润保证目标，则卖方将按其等各自向买方出让出售股份间接持有菲安妮股份公司的股权比例，向潮宏基国际支付不足的差价作为补偿。 
    收购价格较为合理，收购完成后将大幅增厚公司业绩： 从披露数据来看，菲安妮2009/2010/2011/1H2012 净利润分别为3250 /3026/7493 /2721 万元，2011 年净利润增速高达148%，公司评估预计2012 年全年净利润为9092 万元，较2011 年同比增长21.3%。本次收购的价格， 是以人民币14 亿元作为菲安妮的股东全部权益的基准价值，收购价格对应11 年市盈率18.68X，对应2012 年市盈率15.40X, 收购估值偏高。但我们认为菲安妮凭借其集设计、研发、生产、销售为一体的完整产业链、品牌知名度以及女包标的在A 股市场的稀缺性，较高的收购估值有一定合理性。业绩方面，按公司对菲安妮2013 年业绩保证10800 万元以及2014 年公司公告评估业绩13600 万元计算，公司收购菲安妮36.89%的股权后，将分别增厚公司2013/14 年 EPS 分别为 0.22/0.28 元。 
    若收购成功对于2013 年业绩提升较明显，维持增持评级： 我们假定收购计划顺利实施，调整公司2012-14 年EPS 分别为0.73/1.10/1.36 元（之前为0.73/0.88/1.08 元），以2011 年为基期未来三年CAGR17.6%，6 个月目标价22.0 元，对应2013 年20X 市盈率（结合成长性给予品牌类行业估值）。我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健，差异化的K 金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争，未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展，有利于各品牌的协同效应提升；但短期公司新开门店及对原有门店装修改造升级导致期间费用大幅攀升，影响利润释放，维持增持评级。 
    风险提示：黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。