潮宏基(002345.CH/人民币21.84, 持有)2 月5 日发布2012 年业绩快报，公司全年实现销售收入15.34 亿元，同比增长16.4%；实现归属上市公司净利润1.32亿元，同比下滑12.6%，合每股收益0.73 元，基本符合我们先前每股0.76 元的盈利预期。
    分季度看，受金价走势疲软及国庆期间较差的销售数据拖累，公司4 季度收入增速仅为0.5%，12 年全年收入增速逐季下滑趋势仍得以延续，利润方面，4 季度单季录得归属母公司利润2,592 万元，同比下滑12.4%。
    外延扩张延续，金价压力、门店相关费用导致业绩下滑
    我们估计公司全年净增门店79 家，截至年底直营和加盟门店数分别达422家和101 家，扩张速度符合我们全年约80 家的预期，但12 年以来终端零售的不振以及金价同比压力的加剧导致全年同店增长由11 年的约40%落至负增长。
    公司自 12 年起全面启用第六代门店形象，除新开门店外，12 年对60 多家老店形象进行升级亦加大了摊销费用的支出。我们估计新形象装修标准约为6,000 元/㎡，约较老店提高约20%，加之K 金产品周转较慢，财务费用的上升致使公司在利润率层面面临较大压力。
    13 年业绩弹性较高，维持持有评级
    受金价涨幅趋缓及零售终端不振的影响，12 年珠宝行业普遍面临较大压力。
    在13 年零售终端缓慢复苏的条件下，可选消费的反弹及镶嵌类折扣活动的减少将为以直营渠道为主的潮宏基带来更大业绩弹性，同时对女包品牌Fion的收购也有望进一步增厚公司业绩。公司12 年业绩基本符合预期，我们暂不调整公司13-14 年0.91 元和1.12 元的盈利预测，目前股价对应24 倍2013年市盈率，故仍维持持有评级。