投资要点：
    公司披露业绩预告，预计2012 年全年实现营业收入15.34 亿元，同比增长16.36%（前三季度实现营业收入11.82 亿元，同比增长22.11%）；实现归属于母公司股东的净利润1.32 亿元，同比下降12.61%（前三季度实现归属于母公司股东净利润1.05 亿元，同比下降13.43%）；实现EPS0.73 元，业绩低于我们预期。公司加权平均净资产收益率为9.26%，较去年同期的11.1%下降1.84 个百分点。
    金银珠宝消费增速中枢下移。受外部经济环境以及金价震荡波动的影响，2012全年我国限额以上金银珠宝类零售增速为16%，较去年同期的42.1%大幅下滑26.1个百分点，其中10、11、12 月份的增速水平分别为10.3%、20.4%、19.6%，Q4 金价震荡下行抑制了部分黄金投资需求。
    Q4 公司收入略有增长，盈利能力继续下降。受Q4 金价震荡下行的影响，公司Q4 实现营业收入3.52 亿元，同比仅略增0.47%；另外，公司针对当前的经济形势调整了产品结构，增加了低毛利率的足黄金产品的铺货，其销售增速快于K 金产品，从而导致公司整体毛利率的下降，Q4 公司仅实现归属于母公司股东的净利润0.27 亿元，同比下滑9.24%。
    收购菲安妮股权及定增事项分获发改委及证监会通过。公司于1 月31 日披露，收购通利(亚太)及卓淩融资持有的卓凌科技控股22%、64.3%的股权事项已获广东省发改委核准同意。我们维持此前的观点，菲安妮中高档女包品牌的加入，符合公司对自身“中高端时尚消费品多品牌运营商”的定位，短期来看，将至少增厚公司2013年EPS 约0.22 元。公司同时在1 月31 日披露，非公开发行A 股股票的申请已获得证监会通过，募集资金将全部用来投资公司销售网络扩建项目，我们判断定增完成后公司外延扩张速度将有所加快。
    公司2012 年业绩低于我们此前预期，我们调整之前的盈利预测，不考虑增发的影响，我们预计2012、2013、2014 年EPS 分别为0.73 元/1.15 元/1.44 元，对应当前股价的动态PE 分别为29.83 倍/19.01 倍/15.17 倍。我们判断未来珠宝首饰行业景气度将有所回升，仍看好公司多品牌的经营策略，维持“增持”评级。