投资要点：
    公司披露2013 年一季报，实现营业收入5.41 亿元，同比增长19.53%；实现归属于上市公司股东的净利润0.61 亿元，同比增长25.11%，实现EPS0.34 元，业绩略超我们预期（预期净利润增速15%-20%）。公司同时预计1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为0.82 亿元-1.14 亿元，变动幅度为0%-40%。
    一季度珠宝首饰行业增速回暖，带来公司收入实现较快增速。从行业数据层面来看：春节黄金周商务部重点监测零售企业零售额同比增长38.1%；2013Q1 限额以上企业金银珠宝零售额同比增17.7%，增速环比提高3.4 个百分点。以上数据均显示珠宝首饰消费增速有所回暖，公司作为K 金饰品龙头，分享了行业增长盛宴，营收增速环比2012 年有所加快。
    毛利率继续下滑，费用率水平基本维稳。2013Q1 国际金价震荡下行，导致公司毛利率继续下滑1.44 个百分点至30.52%；期间费用率略增0.22 个百分点至18.91%，其中财务费用率提升0.36 个百分点至1.26%，主要由于公司向银行融资增加以及摊销当期保函费用所致，销售费用率、管理费用率分别提升0.18、下降0.32 个百分点至15.94%/1.71%，基本保持了良好的控制水平。
    FION 投资收益已并表，带来公司净利率提升。截止2 月22 日，公司收购的通利亚太以及卓凌科技的股权已经过户完毕，FION 项目的投资收益已并表，导致公司一季度投资收益同比增加7148.9%至1271.49 万元。受此影响，公司在毛利率下滑、费用率小幅提升的情况下，仍保证了净利率的提升（增0.81 个百分点至11.72%）。
    T+D 持仓已降为零，黄金租赁仓位有所增加。截止一季度末，公司交易性金融资产较期初减少100%，主要是由于公司将AU（T+D）业务持仓降为零所致；与此同时，一季度末公司交易性金融负债（主要体现为租入黄金的期末公允价值）较期初同比增加17.3%至1.92 亿元。我们认为，虽然从事衍生品投资业务能够一定程度抵减金价波动风险，但若对金价走势判断失误仍有可能产生损失，目前公司黄金租赁业务风险可控。
    维持“增持”评级：我们维持盈利预测，考虑增发以及转增后的股本增加，预计公司2013-2015 年摊薄后EPS 为0.49/0.60/0.74 元，2012-2015 年归属净利润复合增速32.22%，剔除FION 投资收益后主业归属净利润复合增速25.59%，我们继续看好公司未来从K 金饰品龙头公司向中高端消费品多品牌运营商的转型，维持“增持”评级。