投资要点
    事项：潮宏基4 月11 日晚发布2012 年报，全年实现营业收入15.3 亿元，同比增16.3%，净利润1.3 亿元或EPS=0.72 元，同比下降13.8%，符合预期。
    平安观点:
    K 金、黄金销售分别增10%、30%，全年毛利率前低后高。全年K 金和黄金收入增速分别为10%和30%,铂金下降16%。下半年公司加大了K 金销售力度，四季度毛利率较三季度进一步上升1.5 个百分点。但由于黄金品类占比由去年的40%提升到45%，综合毛利率下降2.3 个百分点。预计未来公司将保持K 金+铂金超50%的产品结构，综合毛利率基本保持稳定。
    直营渠道占比提升至91%，B2C 销售是亮点。直营渠道收入增23%，收入占比提高至91%；代理收入降26%，同时代理毛利率较去年大幅提升4%。
    年内新增72 家直营店、7 家代理店，但因全年行业增速放缓明显，新门店培育情况不及预期。公司在天猫商城等B2C 渠道全面布局，网销收入2561万元，同比增250%。公司严控线上渠道折扣，我们认为新渠道不仅不会对品牌造成损害，而且有利于提升品牌的认知度和拓展网络新兴客户群。
    期间费用率微升，进一步加大库存力度。因年内开始第六代门店提升改造，折旧摊销费率较去年增0.5%，同期人力费率上升0.7%，致期间费用率增1.4%。由于募集资金悉数投入使用及短期借款和借金增加，财务费用率提高1.08%。年内公司进一步加大库存力度，存货周转率降至0.76。
    FION 将显著增厚业绩，定增+渠道扩张蓄势待发。公司去年底以5.16 亿收购女包品牌FION37%股权，预计2013-2015 年带来3800 万、5600 万和7100 万的利润贡献，增厚公司业绩。公司计划今年定增9.5 亿元加速渠道扩张，未来三年将新增241 家直营门店，并适当提高代理门店数量。预计2013-15 年将保持20%以上的收入增速。
    维持 2013/14 摊薄后EPS=0.98 元、1.24 元。一季度全国大型零售企业数据显示珠宝销售回升，预计公司2013、2014 年销售收入19.1 亿、23.2 亿，EPS0.98 元、1.24 元，对应PE=32X、23X、18X，维持“推荐”评级。