事件：
    2013年1季度营收同比下降25.35%，净利润同比下降97.49%。营业收入为2.35亿元，同比下降25.35%；归属于母公司所有者的净利润为100.62万元，同比下降97.49%；基本每股收益为0.002元。符合市场预期。
    公司同时公布2013上半年业绩预期：归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30%至0%。
    点评：
    营收、净利润不同程度下降。公司营业收入同比下降25.35%；归属母公司净利润同比下降97.49%。从公司的订单结构上看，我们判断公司营业收入同比下降的主要原因是公司下游客户订单交付时间延长，收入确认减少。公司净利润大幅下滑主要缘于在收入下降的同时期间费用总额同比增长10.80%。
    毛利率回复至正常水平，未来仍存下降可能。本期公司毛利率51.98%，同比略降0.34个百分点，环比上升8.75个百分点。我们预计随着总包项目的建设，公司综合毛利率可能还有下降的空间。
    期间费率大幅上升。公司期间费用率58.67%，同比大幅上升19.14个百分点，其中，销售费率同比上升9.48个百分点，管理费率同比上升7.04个百分点，财务费率同比上升2.62个百分点。期间费用率上升的主要原因是营业收入下滑的同时费用总额同比提高10.80%。
    未来预判。1 ）煤矿总包将在今年交货，预计总金额3 亿多，未来总包业务将是公司的利润增长点之一。2）总包工程交货后，公司综合毛利率水平将环比有所下降。3）由于总包项目前期投入资金较多，公司财务费用依然高企，预计今年期间费用率将较高。综合考虑到公司发行企业债、阿米巴模式推广逐渐成熟，预计未来两年期间费用率将逐年缓慢下降。4）公司将适时卖出部分恒顺电气的股权，预计今年将有部分投资收益入账。
    盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长66.06%、21.64%、30.91%，每股收益分别达到0.38元、0.46元、0.61元，目前股价对应2013年动态市盈率为24.39倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为7.60-9.50元，维持公司“增持”的投资评级。
    主要不确定因素。毛利率下滑风险，坏账风险。