一、 事件概述
    2012年，公司实现营业收入12.87亿元，同比下降21.07%；利润总额1.29亿元，同比下降61.97%；净利润1.15亿元，同比下降59.36%；EPS：0.23元。
    二、 分析与判断
    业绩大幅下滑，源于收入下滑及期间费用率大幅提升2012年业绩大幅下滑，主要原因是：1、公司收入下滑，2、期间费用率大幅提升；收入下滑主要原因：1）信力筑正由于行业及资金紧张等原因，导致收入及净利润大幅下滑：2011年收入与净利润分别为2.84亿、6184万元，2012年收入与净利润分别下降到8794万元、60.46万元；2）SVC由于行业需求下滑导致收入下滑，其影响已经降到最低点；期间费用率大幅提升主要原因：1）管理费用率提升了6.3个百分点，源于公司新设子公司较多，管理成本增加；2）财务费用率提升了2.78个百分点，原因是公司资金压力较大，借款较多，融资成本较高。
    2013年将重回增长轨道，业绩进入拐点期2012年是公司业绩最低谷，2013年将走出低谷，重回增长轨道：1）2012年公司本部新签订单22.81亿元，结转到2013年16.63亿，大幅增长，订单质量及回款期均好于以往，对2013年业绩增长将提供支撑；2）2012年SVC收入确认及订单均回落到最低点，对公司影响也降到最低点，2012年仅新签订单2.18亿，大幅下降66.7%；3）SVG已成为公司主导产品，2012年SVG新签订单达到9.57亿元，同比增长105%，目前SVG在电网、煤矿、电力等行业以及海外需求旺盛，并且将逐步取代SVC，将进入高增长期，对公司业绩贡献逐步加大；4）高压变频器在液化天然气、西气东输等领域均取得较大突破，为公司发展奠定好的基础，同时李玉琢自加盟公司后一直致力于人员引进、完善管理及市场开拓等方面工作，2013年通用变频器有望成为取得突破；5）期间费用率在2012年达到最高点，未来将呈现下降趋势。
    期间费用率短期达最高点，管理改革迎来关键期，未来或将呈下降趋势2012年期间费用率达到40.50%，历史最高点，2013年是公司实施阿米巴管理改革的关键一年，费用率有望下降：1）公司产品目前都进入规模化阶段，市场基本稳定，市场开拓投入也将减少，销售费用率有望下降；2）公司在报告期内新设较多子公司，增加管理成本，随着子公司逐步整合，管理成本有望下降；3）公司资金紧张局面在2013年将得到缓解（发债利率较2012年有显著降低、减持恒顺电气股权将增加现金、信力筑正在恒大高新介入后公司投入将减少并获取收益），财务成本将显著降低。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计公司2013-2014年EPS分别为0.40元和0.58元，对应的PE分别为23倍、19倍，短期内公司估值偏高，给予"谨慎推荐"评级；但是从长期来看，公司有望进入业务与管理"双拐点"，长期发展前景看好，长期给予"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示：
    期间费用管控效果低于预期。