一、 事件概述
    公司业绩快报：2012年，公司实现营业收入12.74亿元，同比下降21.86%；利润总额1.28亿元，同比下降62.31%；净利润1.14亿元，同比下降59.71%；EPS：0.23元。
    二、 分析与判断
    业绩大幅下滑，源于收入下滑及期间费用率大幅提升公司2012年业绩大幅下滑，主要原因是：1）公司收入下滑，2）期间费用率大幅提升；收入下滑主要原因：1）信力筑正由于行业及资金紧张等原因，导致收入大幅下滑；2）SVC由于行业需求下滑导致收入下滑，其影响基本降到最低点；期间费用率大幅提升主要原因：1）销售费用率大幅提升了约2.5个百分点，主要是由于订单大幅增长，相应计提费用；2）管理费用率提升了约3.5个百分点，源于公司新设子公司较多，管理成本增加；3）财务费用率提升了约3个百分点，原因是公司资金压力较大，借款较多，融资成本较高。
    2012年是最差一年，2013年将重回增长轨道，春天不再遥远2012年公司经历业绩最低谷，2013年公司将走出低谷，重回增长轨道：1）2012年公司新签订单23.91亿元，实现大幅增长，订单质量及回款期均好于以往，对2013年业绩增长将提供支撑；2）2012年SVC收入确认及订单均回落到最低点，对公司影响也降到最低点，SVG目前在电网、煤矿、电力等行业需求旺盛，并且将逐步取代SVC，将进入高增长期，对公司业绩贡献逐步加大；3）高压变频器在石油、石化、西气东输等领域取得较大突破，为公司发展奠定好的基础，同时李玉琢自加盟公司后一直致力于人员引进、完善管理及市场开拓等方面工作，2013年效果将显现；4）期间费用率在2012年达到最高点，未来将呈现下降趋势。
    期间费用率短期达最高点，未来将呈现下降趋势
    我们预计2012年公司期间费用率或超过40%，达到公司历史最高点，这主要是由于公司从2011年开始实行阿米巴管理，根据实行阿米巴管理经验，一般实行阿米巴管理后前两年是费用投入期，之后费用将呈现下降趋势，由此判断2013年公司费用有望下降，结合实际，我们认为公司期间费用率将呈现下降趋势：1）公司产品市场基本稳定，市场开拓投入也将减少，销售费用率有望下降；2）公司在报告期内新设较多子公司，增加管理成本，随着子公司逐步整合，管理成本有望下降；3）公司资金紧张局面在2013年将得到缓解，财务成本将呈现显著下降。
    三、 盈利预测与投资建议预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.40元和0.58元，对应的PE分别为44倍、24倍、17倍，短期内公司估值偏高，给予公司"谨慎推荐"评级，目标价12元；但是从长期来看，公司有望重新进入高增长轨道，我们看好其长期发展，长期给予公司"强烈推荐"评级。