事项： 荣信股份1月15日晚间发布公告称，预计2012年归属于上市公司股东的净利润19860万元-11351万元，同比下降30%-60%。上年同期盈利28378.08万元。公司此前预计2012年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比的变动幅度为下降0%-30%。 
    主要观点： ?余压余热业务业绩变脸，使得整体业绩大幅低于预期。公司2011年净利润营业收入16.31亿，净利润3.1亿，负责余压余热业务的信力筑正子公司营业收入2.84亿，净利润6184万，为母公司贡献约3000万净利润。2012年中报时，公司营业收入7.24亿，净利润0.97亿，信力筑正子公司营业收入仅50万，亏损1289万，从报表中可看到其他业务基本变化不大，业绩下降主要由信力筑正子公司业绩下降引起。原因是信力筑正报告期执行的合同尚未交货，而且上半年也没有新签订订单，公司目前信贷额度也到达极限，余压余热业务可能已经达到瓶颈，未来不容乐观。 
    受宏观经济影响，主营业务依然低迷。公司的SVC、SVG、变频器等业务依赖于工业增速，目前依然在底部徘徊，预计全年同比持平。 
    费用控制较好。销售费用、管理费用、财务费用分别为1.47、1.43、0.49亿元，同比分别下降22.51%、下降8.8%、上涨79.36%，其中财务费用上升主要是由银行借款及短融利息造成。 
    对公司股价短期维持谨慎态度。不考虑本次资产注入，预计2012-2014年公司实现每股收益0.31元、0.38元、0.45元，对应动态市盈率为30.4倍，24.8倍和20.9倍，2012年净利润下滑较大，建议对其维持谨慎态度。