三季报摘要：
    2012 年前三季度公司实现收入10.36 亿元，同比下降15.36%；实现净利润1.78亿元，同比下降19.30%；每股收益为0.35 元。第三季度公司收入同比下滑15.81%，净利润同比下滑27.97%。前三季度的经营性现金流量净额为-1890万元，与去年同期相比大幅减少。
    平安观点：
    处于经营困难时期，何时好转仍待确认
    由于冶金行业现状较差，信力筑正执行合同尚未交货，是公司第三季度收入继续下降的主要原因，降幅与上半年相近。公司业务下游以工业为主，制造业的不景气明显影响到了公司经营。我们认为目前可能是基本面的底部，但行业何时好转仍待观察。
    虽然公司目前受到了余热余压业务的影响，但在SVG、轻型直流输电以及高压变频器业务方面发展较好；此外，公司扩展了总包业务，这也将对明年业绩形成有效支撑。
    经营费用控制较好，但财务压力仍然较大
    在较差的市场环境中，公司着重加强了费用控制，前三季度公司的营业费用和管理费用分别同比下降23%和9%；前三季度的营业费用率和管理费用率之和为28%，比同去年期下降了0.31 个百分点。而财务费用增加了79%，未来若能成功发行公司债券，将有助于缓解较高的财务压力。此外，由于去年上半年返税延迟到了第三季度，而今年较为正常，所以非正常的高基数影响造成了今年第三季度利润降幅远大于收入降幅。
    经营性现金流表现持续转好
    由于公司目前资金压力较大，故加强了现金管理力度，第三季度公司经营性现金流量净额为1.38 亿元，好于过去六个季度。因为对子公司考核制度要求以及目前公司对资金需求的压力，我们认为较好的现金流表现可能会得到延续。
    估值及评级：
    我们预计2012~2013 年公司EPS 为0.44 和0.50 元，对应PE 为21 和18 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：
    1、下游行业持续不景气；2、毛利率下滑。