业绩增速持续乏力。上半年公司营业收入同比减少15.17%至7.24 亿元；归属于母公司股东的净利润同比减少12.87%至1.10 亿元；每股收益0.22 元。公司预计1～9 月份净利润同比变动-20%～10%。
    余热余压发电系统业务颗粒无收。上半年电能质量、电机传动类产品收入分别同比增长仅0.25%和3.74%；但余热余压发电系统无收入确认是业绩下滑的主要原因。但信力筑正年初结转未执行订单6.61 亿元，预计下半年或有转机。
    毛利率承压较大。在毛利率相对较低的余热余压发电系统业务无收入的情况下，综合毛利率同比增加0.01 个百分点至49.57%。其中电机传动与节能产品毛利率同比下降23.62 个百分点至40.6%，主要原因是低毛利的光伏逆变器销售占比提升。
    期间费用率高位运行。上半年期间费用率为34.64%，比去年同期高5.64 个百分点，比2011 年高1.97 个百分点，主要原因是经营管理机制改变和销售的宽松信用政策下管理费用和财务费用高企。
    订单增速放缓，但仍有结构性亮点。上半年公司新签订单9.63亿元，同比增速为12.37%；信力筑正无新订单。但本部订单同比增长70.03%；海外订单9,283.83 万元达2011 年全年的83.4%。
    财务预测与评级：我们预测公司2012 年和2013 年EPS 分别为0.54 元和0.63 元，对应PE 分别为18.4 倍和15.8 倍。公司充分受益于节能减排政策，业绩触底回升值得期待，我们维持“增持”评级。
    风险提示：1）宏观经济持续不景气导致下游需求持续下滑；2）行业竞争加剧，毛利率继续下行；3）管理机制改革成效低于预期