事项：
    2012 年上半年公司实现收入7.24 亿元，同比下降15.17%；实现净利润1.10亿元，同比下降12.87%；每股收益为0.22 元。第二季度公司收入同比下滑5.20%，净利润增速为12.60%，均高于第一季度-25%和-37%的同比数据。
    平安观点：
    上半年基本符合预期，下半年将好于上半年
    上半年信力筑正因订单延缓，仅确认了50 万左右的收入，同比下滑近100%，与第一季度相同，是整体收入下降的主因；而上半年电能质量与电力安全、电机传动与节能也仅实现了0.25%和3.74%的增长。我们认为这主要是由于公司业务下游以工业为主，制造业的不景气明显影响到了公司经营。
    上半年公司本部新增订单 9.63 亿元，同比增长70.03%，其中海外订单9284万元，信力筑正上半年没有新接订单；扣除煤矿总包订单，公司本部还有11%多的增长，显示了公司仍具有较强竞争力。我们预计下半年整体经营会好于上半年，而且总包订单的逐步确认也对整体收入有正向改善。
    未来综合毛利率有可能下降
    上半年电机传动与节能业务的毛利率大幅下降24 个百分点，主要是由于低毛利率的光伏逆变器销售同比大幅增加，影响了整体利润率；上半年电能质量与电力安全业务的毛利率略有上升。今后，随着公司总包业务的增加，以及较低毛利率产品占比的提升，我们预计综合毛利率可能持续向下。
    现金流压力逐渐加大，未来或有资金需求
    由于下游不景气，行业竞争加剧，公司加大了市场开拓力度，并给予新客户更加宽松的信用政策，导致应收帐款居高不下，发生坏帐风险增加，资金压力逐渐加大。上半年公司经营性现金流量净额为-1.57 亿元，比去年同期扩大了71%。
    估值及评级：
    我们认为公司仍是国内电力电子领域的领军企业，其丰富而优秀的产品技术和营销能力是公司的核心竞争力，内部管理体系的改革将助公司更上一层楼。因此我们认为虽然目前公司短期经营受困，但发展前景仍值关注和期待。我们预计2012~2013 年公司EPS 为0.55 和0.64 元，对应PE 为18 和16 倍，下调为“推荐”评级。
    风险提示：1、下游行业持续不景气；2、毛利率下滑。