净利润同比下滑 12.8%，业绩基本符合预期。公司2012 年上半年实现营业收入7.24 亿元，同比下滑15.2%，实现归属于上市股东净利润1.1 亿元，同比下滑12.87%，EPS 为0.22 元，业绩基本符合预期。
    收入和利润大幅下滑主要是余热工程业务上半年没有确认收入。子公司信力筑正余热工程业务2011 年上半年收入达1.59 亿元，毛利率达33%，而今年上半年由于项目延迟没有确认收入，导致收入大幅下滑，使得利润也大幅下滑。
    公司电能质量产品收入为4.19 亿元，同比增长0.25%，基本保持稳定，毛利率提升2.74%达到53.9%；而电机传动与节能业务收入为2.46 亿元，同比增长3.74%，但毛利率大幅下滑23.62%为40.6%，主要是光伏逆变器产品和光伏工程毛利率较低拖累整个业务毛利率，上半年光伏子公司收入为7500 万元。预计随着光伏电站装机规划的提升以及建设规模的扩大，公司光伏业务还有望继续增长。
    从订单角度看，公司本部订单继续保持增长，余热业务有望保持稳定，明年业绩有望恢复增长。上半年公司本部新签订单9.63 亿元，同比增长70%，但其中包括3.3 亿煤矿工程技改项目，毛利率较SVG 等产品毛利率要低，导致综合毛利率会降低；同时海外订单9283 万元，海外市场拓展加快。新增订单中SVC 和SVG 业务订单预计增长达40%左右，公司电能质量产品增长后续有望加快；高端变频器受益节能减排以及西气东输项目有望保持稳定。余热工程业务下半年有望确认收入，目前由于资金压力，余热项目新接订单较少，后续收入规模可能在2-3 亿左右。去年公司推行管理变革，销售费用同比下滑，随着管理的完善费用占比有望进一步下滑，明年业绩有望恢复增长。
    维持增持评级。我们调整盈利预测，预计公司12-14 年EPS 分别为0.58 元、0.75 元和0.93 元（此前预测为0.65 元、0.78 元和0.91），目前股价对应市盈率分别为17、13 倍和11 倍PE，有一定的安全边际，维持增持评级。