事件：
    8月14日晚荣信股份发布2012年半年报：上半年公司实现营业收入7.24亿元，同比下降15.17%；实现利润总额1.12亿元，同比下降27.85%；实现归属于上市公司股东净利润1.10亿元，同比下降12.87%；公司预计前三季度归属于上市公司股东净利润同比增减变动幅度为-20%到10%。
    点评：
    ※ 二季度业绩明显改善，上半年本部订单高增长
    如我们之前预期，公司二季度收入和净利润均明显改善，使得上半年业绩同比降幅较一季度大大缩小。上半年在子公司信力筑正未确认收入且无新订单情况下，本部收入同比增长4.25%，本部新签订单同比大幅增长70.03%，扣除煤矿EPC 3.3亿大单后同比增长约11%。公司订单总体增长约12%。二季度公司管理费用率为11.42%，比一季度下降近一半，费用控制效果显现。上半年综合毛利率为49.57%，同比持平，比去年全年略低。分产品来看，本部主要产品销售规模同比变化不大，光伏逆变装置销量大幅提升。收入占比58%的电能质量与电力安全产品毛利率达54%，同比提升3个百分点，比去年全年也提升0.7个百分点。上半年海外订单9284万元，而去年全年是1.1亿，海外拓展效果明显。
    ※ 不利因素逐渐消化，触底回升动力显现
    经济下行带来下游不景气、以及改革转型期阵痛的影响已经在去年业绩中有所释放，上半年拖累公司业绩的主要因素是子公司信力筑正受其盈利模式和下游不景气影响，迟迟未能贡献业绩，导致业绩同比下滑。而同时公司本部的变化令人欣喜：新签订单同比大幅增长和费用控制的明显好转，表明阿米巴改革后公司正迅速回到成长轨道；核心产品毛利率维持高位显示出公司仍保持着强大的壁垒。我们认为公司作为我国电力电子龙头核心竞争优势仍在，目前调整已近结束，看好其触底回升后，重回快速发展轨道。
    ※ 下半年业绩增量关注EPC和海外业务
    预计下半年信力筑正受下游影响压力较大，收入确认不确定性较强。公司业绩增量看点主要在于：1）EPC业务进展；2）上半年海外业务收入4404万元，同比大增83%，订单接近去年全年水平，下半年海外市场有望复制高增速；3）特大功率变频器、轻型直流输电有望贡献业绩；我们认为公司下半年业绩有望明显好于上半年。
    ※ 盈利预测与估值
    综合公司当前业绩和市场情况我们调整公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.64元、0.86元、1.10元，按当前股价对应PE分别为15.57倍、11.61倍、9.02倍。考虑到公司长期具备电力电子龙头优势，转型后将借力多种新业务重回快速成长轨道，目前具备估值优势，维持“增持”评级。
    ※ 风险提示：经济下滑风险、市场竞争加剧风险、新业务不达预期风险