点评：
    1.总体观点：营收下滑，研发和营销力度加大以及人员增加导致费用增速较高共同导致1季度归属上市公司股东净利润出现下滑。2013年北斗市场爆发为确定性事件。公司前期产品和市场投入已结硕果，北斗二代首次集采有望获得30%以上的份额，公司北斗一代产业龙头地位在北斗二代市场延续。芯片-终端-运营的产业链一体化优势在市场爆发初期更是提高了竞争壁垒。行业用户北斗招标已启动，我们预计下半年有望落地，公司为北斗市场爆发的确定性受益标的，业绩有望伴随行业实现超预期的增长。我们上调2013－2015年EPS至0.42元，0.54元和0.60元，给予2013年50倍PE，上调6个月目标价至21.00元，维持“买入”评级。
    2.公司营业收入4691万元，同比下降23.7%，主要由于北斗终端招标采购延迟以及安防监控和设计业务承接任务量和完工进度影响。其中北斗终端业务实现营收2756.36万元，同比降26.31%。安防、设计以及元器件业务营收下降27.5%。
    3.公司1季度综合毛利率65.9%，同比大幅提升15.6个百分点，主要受益于北斗二号终端毛利率较高以及设计服务毛利率提升，母公司利润表显示公司除北斗业务毛利率同比大幅提升10个百分点。而毛利率单季环比下滑4.3个百分点主要由于高毛利率的北斗终端营收占比下滑，我们估计从70%左右下滑至59%。
    4.营销费用和研发投入增加导致公司业绩低于预期，公司三项费用率同比大幅提升38个百分点。其中销售费用和管理费用1季度分别高速增长53%和61%，公司在北斗应用领域拓宽，市场即将爆发的关键时点加大营销和研发力度为未来北斗业务放量奠定基础。公司前期投入已获回报，在北斗卫星导航定位用户设备集中采购招标中，5个招标项目中标，其中3个型号排名第一，1个型号排名二，1个型号排名第三。根据行业招标经验，排名第一的客户将获得30%的份额，排名前三的供应商垄断80%的市场份额。考虑公司2013年仍需继续在军民用市场拓展、销售费用高速增长将保持。而主业主要聚焦军队市场的特点导致研发费用高企，2012年人员增加较多也导致费用具备刚性，我们估计2013年公司营销和管理费用高速增长的趋势持续。
    5.2013年北斗二代市场爆发为确定性事件，有望带动公司业绩实现超预期增长。ICD正式文件公布标志北斗天基系统已成熟。公司在首次北斗二代终端集采中再创佳绩意义重大，形成明显示范效应，北斗一代市场领先优势在二代市场依旧延续，有利于公司后续在军民用市场的横向拓展；而产业链纵向一体化在北斗市场爆发初期更提升竞争壁垒，产业龙头地位更加稳固。2013年为北斗产业化元年，是北斗二代市场实现爆发性增长的起点，地域政治、军队信息化以及雅安地震均有望成为北斗二代加速部署的催化剂，公司目前市值44亿，相对北斗军队和行业市场数百亿的空间，成长空间十分巨大。
    6.盈利预测与估值：我们上调2013－2015年EPS至0.42元，0.54元和0.60元。考虑公司的特种行业属性以及北斗未来广阔的成长空间，我们给予2013年50倍PE，上调6个月目标价至21.00元，维持“买入”评级。
    主要不确定因素：北斗终端放量低于预期、视频监控市场拓展低于预期、毛利率下降超预期