业绩符合预期。2012年，公司实现营业收入78.82亿元，同比增长5.59％；实现利润总额18.03亿元，同比下降11.73％；实现归属母公司所有者的净利润15.04亿元，同比下降11.81％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为14.91亿元，同比下降11.85%；实现每股收益0.91元，基本符合预期。
    2012年第四季度公司实现营业收入19.32亿元，同比下降4.9%，环比增长20.0%；实现归属母公司所有者的净利润3.17亿元，同比下降17.1%，环比增长79.8%；实现每股收益0.19元。
    吨煤成本增速高于吨煤售价至毛利率下降。2012年公司原煤产量1355万吨，同比增长10.15%，其中精煤产量417万吨、混煤产量489万吨；商品煤销售1013万吨，同比增长2.54%。公司煤炭综合销售价格778元/吨，同比增长1.17%；吨煤成本为461元/吨，同比增长7.71%，成本增长较快的原因是煤炭生产职工薪酬同比大幅增长19.2%。吨煤成本增速高于吨煤售价增速导致煤炭毛利率下降，公司煤炭毛利率40.67%，同比下降了3.64个百分点。
    管理费用和财务费用增速较快。2012年销售费用、管理费用、财务费用分别增长-13.13%、28.19%、112.56%。管理费用率高达11.09%，同比提高了1.96个百分点，管理费用率高于行业平均水平。
    看好公司内生外延成长空间广阔。目前在产六矿中，除老屋基矿外均进行技改，目前六矿合计产能1100万吨，预计2-3年技改完成之后将达到1500万吨，增长近40%左右，之后六矿产能将进入平稳期。另外，公司控股的三个煤矿：松河矿（占比35%）、恒普煤业的法耳二期（占比90%）、马依矿业（67%）。随着以上三矿的建成投产，将为上市公司贡献1300万吨的原煤产能，权益产能900万吨左右.另外，盘江集团尚有400万吨响水矿（占比36%）等待注入，盘县及水城等地区整合矿1000万吨以上规模，六枝工矿现有矿井改扩建600万吨也均有望逐渐注入上市公司。
    维持“推荐”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别至0.65元、0.92元，目前的股价对应的市盈率分别为19.84倍、14.00倍。2013年公司业绩受制于安全事故（目前公司所有矿都复产），2014年是公司业绩释放期（法耳二期和马依矿业达产），我们仍然看好其成长性，维持“推荐”投资评级。