矿难影响仍较持续
    盘江股份 12 年归属于母公司净利润同比下降12%至15 亿元，每股收益0.91 元，好于预期，但是1 季度表现较差，每股收益0.08 元，同比下跌77%，环比下跌59%，主要受矿难影响。我们认为矿难的影响还将继续影响2 季度业绩，预计半年报净利润仍会同比下跌70%以上，业绩风险仍将持续。矿难的影响还将使得未来资产注入预期减弱，未来产量释放进度也将受到负面影响，以及企业经营发展不确定性增大。我们下调13-14 年每股收益预测25%和35%至0.64 元和0.87 元，由于拥有较好的区域需求增长、焦煤煤种优势、较好的成长性和资产注入题材，公司一直拥有较高的估值，我们给予公司高于同业30%估值溢价，基于20 倍13 年市盈率，将目标价由18.80 元下调至12.80 元，评级由买入下调至持有。
    支撑评级的要点
    12 年归属于母公司净利润同比下降12%至15 亿元，好于预期。主要是综合煤炭售价好于我们的预期。
    12 年原煤产量同比增长10%至1,355 万吨，综合煤炭售价同比增长1%至778 元/吨。在煤价大幅下跌且产品结构并无明显优化的背景下，增长幅度超出预期。
    受下属所有煤矿停产整顿的影响，1 季度归属于母公司净利润同比下降77%至0.08 元，环比下降59%。
    公司预计13 年煤炭产量为1,225 万吨，同比下降10%，而矿难前市场普遍预计13 年产量增长15%以上，可见矿难对公司13 年业绩影响之大。
    目前公司下属煤矿陆续复产，但占产能16%的金佳煤矿仍没有复产。
    我们认为2 季度的煤炭产量仍会受到负面影响，综合考虑煤价下跌，以及去年同期基数较高，公司半年报净利润仍有望同比下降70%以上。
    矿难将会对公司未来煤炭产能释放进度产生负面影响。
    资产注入会受到矿难的影响，预期明显减弱。
    评级面临的主要风险
    贵州矿难频发，安全生产受到挑战。
    受矿难影响，公司未来经营发展不确定性增大。
    经济复苏不及预期，焦煤价格继续弱势下跌。
    估值
    我们下调13-14 年每股收益预测25%和35%至0.64 元和0.87 元，我们给予公司高于同业30%估值溢价，基于20倍13年市盈率，将目标价由18.80元下调至12.80 元，评级由买入下调至持有。