我们维持公司 2013年 EPS 1.39元的预测，调高 2014-2015年 EPS分别至1.80 元（+0.04）与2.31 元（+0.12）。维持“增持”评级。未来3 年业绩复合增长约30%，上调目标价至33.3 元，对应2013-2015
    年厨电行业平均PEG，给予2013 年动态PE 23.9x。
    公司发展战略清晰坚定：坚持对厨电行业的专注，不受其他产品如净水器等巨大空间的诱惑，难能可贵。这反映公司对于自身能力与所处环境有清晰认识，将稳健获取厨电市场的成长空间与丰厚利润。厨电高端化趋势强，城镇受房地产影响、三四级市场空间大，集中度较低。
    “3 年30%复合增长”，重点看多元化渠道扩张。以2012 年来看，各区域市场份额普遍提升，但区域收入增速有差异：华东增长33.2%，受网购拉动；华中增长63.0%，应有网购精装修等拉动；东北、西北、华南和西南均未超过20%，未明显超过其KA 渠道增速，反映其他渠道贡献还不够。因此，未来实现区域均衡发展与30%复合增长目标，渠道扩张非常关键，主要包括网购、精装修与专卖专营等。
    三四级市场支撑中长期增长，专卖店建设提速在即。目前老板品牌专卖店1600 家，以二三线城市为主；但2012 年同店增长很小，也未起到带动周边的“钉子”作用，反映代理商未重点培育。五一过后公司将加大专卖店建设力度，单独考核专卖店数量效益等指标。预期专卖店建设将提速，同店收入也将提升，这可能是今年最大的超预期点。
    催化剂：厨电市场回暖、三四级市场开拓加速、业绩超预期。风险因素：房地产成交量大幅下降、厨电市场下滑、价格竞争加剧。