投资要点：
    事件：老板电器公布2012 年年报，全年实现总营收19.63 亿，同比增长28%；归属上市公司股东净利润2.68 亿，同比增长43.34%，对应摊薄后EPS 为1.05元/股。12 年利润分配预案为每10 股发现金红利3 元（含税），分红率为28.65%.投资评级与估值：短期看地产销售回暖带动需求，长期品牌优势保证业绩增长，维持“买入”。受益地产销售回暖，公司销售情况较好，随着三年规划目标的提出，我们认为，公司能依赖新品类、新品牌、新渠道战略拓展较好，继续保持超越行业的增长，我们上调13-15 业绩预测至1.37 元、1.71 元和2.09元，目前股价（25.25 元）对应13-145 年PE 分别为18.4 倍、14.8 倍和12.1倍，维持 “买入”评级。
    受益地产回暖，销售费用率下降贡献四季度业绩：受益地产回暖，四季度公司收入大幅增长37.1%，达6.4 亿元，受到开票政策调整影响，毛利率同比小幅下降0.4 个百分点至52.3%。正如业绩快报中预测，公司在会计政策上较为保守导致前三季度销售费用计提充分，四季度销售费用率同比下降5.5 个百分点至26.2%，显著贡献业绩，定存资金收入导致四季度财务收入大幅提升。四季度净利润率达历史最高点16.6%，同比提升2.9%。
    下半年主营毛利率持平、期间费用有所下降：下半年主营业务综合毛利率为53%，同比基本持平。分品类看，油烟机、燃气灶、电烤箱、蒸汽炉等产品毛利提升显著，分别为5.8、5.4、5.8 和5.9 个百分点，主要是由于原材料价格下降、高利润率的电商平台发力以及高端产品定价能力提升。费用方面，下半年公司期间费用率同比下滑1.2%，环比下滑2.3%，至36.3%。其中，管理费用率同比增加1.3%至9.8%，主要是由于：1）加大产品研发投入：全年研发费用增长31%，占收入比例提升0.07%，达2.82%；2）在建工程转入固定资产，相关折旧摊销费用同比增长130%；3）管理岗员工人数较上半年增长66，致使相关员工薪酬增长。销售费用同比增长22%，增速微幅增加2%。
    由于地产交易升温带动下半年行业景气度提升，销售收入增长显著，摊薄销售费用率至28.5%，同比下滑3%。
    未来三年，剑指三个30%目标：公司此次在年报中明确提出未来三年发展目标，1)3 年实现收入复合增长30%，其中2013 年销售收入目标25.3 亿；2)主力产品吸油烟机销售额市场份额达30%，目前市场份额为19.66%；3)吸油烟机的销售额超越主要竞争对手30%。我们认为，考虑公司多渠道以及多品牌发展策略，收入增速目标的完成难度较低，而后两者仍需更为清晰的市场策略才能达到。
    核心假设风险：地产调控加强致厨电需求低迷。