事件：公司发布2012 年报，报告期内公司实现营业收入19.63 亿元，同比增长27.96%；营业利润2.97 亿元，同比增长41.82%；归属于母公司所有者的净利润2.68 亿元，同比增长43.34%；
    全年销售毛利率和销售净利率分别达到53.58%和13.37%，ROE（摊薄）为15.52%；摊薄每股收益1.05 元。利润分配方案：每10 股派发现金股利3 元。公司预计2013 年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-40%。
    点评：
    厨电龙头，2012 年收入稳定增长。2012 年厨电行业整体表现低迷，销售额和销售量均出现负增长，但行业呈现出品牌集中度提高（老板、方太、美的、华帝作为领军品牌）和产品均价提升的趋势。老板电器作为行业龙头，通过品牌营销、加速传统和新兴渠道建设、产品高端化等手段，2012年营业收入同比增长接近28%，高于2011 年24.55%的增速，其中公司四季度在地产市场回暖和“十一中秋”、“双十一”的带动下，营业收入增速达到37.06%，为近三年单季度最高增速。
    产品市场份额提升，烟灶增长加快。年报显示，公司销售主要来源的吸油烟机、嵌入式燃气灶、嵌入式消毒柜销售量市场份额分别提升2.44、1.76、2.72 个百分点。公司吸油烟机、燃气灶和消毒柜销售收入分别增长29.77%、27.48%、13.58%。
    毛利率提高 1.1 个百分点，盈利能力增强。2012 年公司综合毛利率比2011 年提高1.1 个百分点，其中主营业务毛利率为53.06%，同比上升1.17 个百分点，得益于烟、灶的高毛利率，分别为54.65%和56.18%（同比增长2.39 个和1.1 个百分点）。我们认为毛利率提高的主要原因在于厨电原材料价格的下降（原材料成本增长24.2%，低于收入增速）、产品价格的提升、房地产精装修、网购等新兴渠道毛利率较高等。公司的盈利能力继续增强，净利润率同比提高1.18 个百分点，ROE（摊薄）同比提高3.14 个百分点。
    期间费用率略有下降，但管理费用增长较快。2012 年公司期间费用率为37.28%，同比下降0.4个百分点，其中四季度费用率为34.6%，主要是因为前三季度费用计提较多，四季度相对少计提的原因。但全年管理费用增长较快（YoY +43%），主要是技术开发费、管理人员薪酬支出和租赁费增长较快，在43%的增长率中分别贡献了11.5%、8.81%、6.12%的增长。
    经营活动现金流情况良好，翻番增长。公司2012 年经营活动现金流量净额为3.24 亿元，同比增长136.72%，主营业务收入现金比率和经营现金流量净利润率比分别为16.71%和120.91%（2011 年为9.06%和73.22%），主要原因是销售增长以及代理商回款积极所致。
    盈利预测：我们认为2013 年厨电市场在经济复苏和城镇化的带动，相比2012 年将有较好改善，老板电器作为行业内代表中高端的龙头企业，将受益于行业集中度提高和消费升级，在竞争中有望继续保持较大优势。我们略提高之前的盈利预测：预计公司2013~2015 年EPS 分别为1.31 元、1.63 元、1.84 元（前次预测13、14 年为1.31 元、1.62 元），对应2013 年4 月9 日收盘价的PE分别为19 倍、15 倍、14 倍，维持“增持”评级。
    风险因素：新国五条对房地产交易量的负面影响加大。