1．报告背景：公告2012 年年报
    2012 年，公司实现营业收入19.6 亿元，同比增长28.0%。实现净利润2.7 亿元，同比增长43.3%，EPS 1.05 元。
    其中，四季度公司实现收入6.4 亿元，同比增长37.1%，实现净利润1.1 亿元，同比增长66.0%，EPS 0.42 元。
    2012 年公司分配预案：每10 股派发现金3 元（含税）。
    公司公告2013 年一季度利润预计增长10-40%。
    2．我们的分析与判断
    （一）2012 年烟灶消增长27%，占总收入94%。
    吸油烟机、灶具和消毒柜三大产品分别实现收入11 亿、6 亿和2 亿元，合计增长27%，占收入比重96%。其中，吸油烟机收入占比56%，同比增30%，是公司业务保持快速、稳健增长的重要来源。灶具收入占比29%，同比实现28%的增长。消毒柜收入增速有所放缓，同比增13.6%。
    公司小家电业务维持快速增长，约占公司收入6%左右，同比增长46%。其中，电压力煲产品同比增长37%，达6900 万元，电烤箱、蒸汽炉等产品，低基数下也实现较快增长。
    （二）新兴渠道增长迅猛，实现逆势。
    受地产调控影响，2012 年厨电行业整体需求不旺。公司在良好的约束激励机制下，通过多元化渠道拓展，市场份额持续提升。其中，传统KA 渠道实现10%左右增长；专卖店渠道实现收入增长23%左右；来自电子商务渠道收入同比增长150%；工程项目规模增长70%左右。
    （三）结构优化，费用控制良好，高盈利水平稳中有升。
    2012 年不锈钢等主要原材料价格有所回落，利好厨电企业缓解成本压力。
    同时，公司高毛利的电商渠道增长迅猛。2012 年公司毛利率同比提升1.2个百分点，达53%。同时，费用率控制良好，实现净利率13.7%，同比提升1.5 个百分点，其中四季度净利率16.8%，同比提升3 个百分点，高盈利水平稳中有升。
    （四）继往开来，开启新三年战略规划。
    过往三年，公司实现收入复合增速28%，净利润复合增速48.5%；多品牌建设和新兴渠道铺设上也基本成型。2013 年，公司收入目标25 亿元。
    同时规划未来三年发展目标，将进一步强调品质提升和可持续发展，实现规模复合增长30%目标，三年规模再翻倍。
    3．投资建议
    我们认为，公司资金充足，有利于进一步发挥品牌、技术和渠道优势。
    从目前发展态势看，公司与主要对手差距还将不断拉大。预计公司2013/2014 年EPS 1.37 元、1.79 元。目前公司股价对应2013 年估值在18 倍左右，尽管和其他家电公司比较，估值不算便宜，考虑到公司的成长空间，我们给予”推荐”评级。