投资要点：
    从上市以来，老板一直保持较高的增长速度，过去五年收入和净利润增速分别为21.5%和34.8%，这种高速增长得到了投资者的高度认可。我们认为这种高速增长得益于房地产销售的持续增长、厨电行业良好的竞争环境、公司多产品和多渠道经营的正确战略。
    厨电行业（以吸油烟机为代表），吸油烟机销量与当期房屋销售面积相关性不大，与销售面积滞后一期的相关性很高。根据数据的模拟，我们看到吸油烟机销量和商品房销售滞后的关系并不稳定，但滞后3-6 个月的销量基本可以预测出吸油烟机销量的趋势。根据前3-6 个月商品房销售的销量情况，我们认为，过去3-6 个月强劲的地产销量可以预测今年厨电行业强劲的需求。
    厨电行业发生价格战的可能性微乎其微。因为，其一，行业趋势向中高端转移。
    这一趋势体现在两个方面，一方面是产品均价逐年上升，另一方面是高端产品占比逐年提高。其二，高端市场价格逐年上升，而中低端价格基本保持稳定。其三，在高端寡头市场，方太的战略定位决定了老板不会引领价格战。
    公司多品牌多渠道的战略决定了公司的毛利率和净利率有仍有一定的提升空间。
    根据我们的测算，产品结构的变化（平顶-深罩-塔形机）将会为公司的毛利率带来4-5%的提升；渠道的变化（传统-新兴）为毛利率带来的提升空间为4%左右但为了平衡线上和线下业务，权衡经销商和公司利益，我们认为电商的占比持续提升，甚至超过传统KA 渠道的可能性非常小，渠道改变带来的毛利率提升并不会持续上行。
    盈利预测和投资评级：预计13-15 年营业收入分别为25.66、31.90、37.80 亿元，归属母公司净利润分别为3.61、4.54、5.62 亿元，EPS 分别为1.41、1.78、2.20元，对应PE 分别为18.7、14.8 和12.0 倍。目标价32 元，给予“推荐”评级。