投资要点：
    我们维持对公司 2013-2014 年 EPS 1.39 元、1.76 元的预期，新增 2015年2.19 元的预测。维持“增持”评级，维持31.70 元的目标价。
    老板电器2012 年实现营业总收入19.63 亿元，同比增长28.0%；归母净利润2.68 亿元，同比增长43.3%，略微低于业绩快报。全面摊薄每股收益1.05 元/股。分配预案为10 送3 元。公司预计2013 年一季度归母净利润同比增长10%-40%，与以往预报区间一致。
    业绩符合预期，经营质量改善。公司前期已公布快报，但年报仍有惊喜：1）四季度预提营业费用冲回，全年营业费用率下降1.3 个点至30.5%。中报0.79 亿元的未结算销售费用已全部结算。2）资产周转率普遍提升。年底存货等项目控制较好，周转率提升反映经营效率提升。仅固定资产由于年产100 万台厨电等募投项目转固而大幅提升，固定资产周转率下降。3）经营现金流创新高，达到3.24 亿元，反映经营质量较好。虽然投资现金流持续支出，但年底现金11.20 亿元再创新高，仍有较强的外延扩张实力。
    今年元春烟灶市场零售量小幅提升，1-2 月灶具增长0.8%、烟机增长7.0%，期待3 月及二季度旺季启动。老板烟灶零售份额在2012 年加速提升，2 月环比下降主要因季节性波动；美的发力烟灶还处于产品改善初期，份额尚未提升，我们判断短期影响小、中长期厨电专业品牌在高端维持绝对优势，高端市场受益消费升级而不断扩张。
    2012 年老板烟灶[零售价/出厂价]维持在2.5 以上，“制造+渠道”超高利润的现状没有改变，未来盈利能力提升的空间仍然很大。