3月份用户发展势头良好，3G用户增长创新高。公司4月19日发布2013年3月业务数据：当月移动用户净增459.3万，累计达到27,070.8万户，其中2G用户增加26.1万，3G用户增加433.2万（包含4.4万3G无线上网卡用户），宽带用户净增65.8万户，累计达到6,091.3万户（本期调整宽带统计口径，如采用之前统计方法则为6568.3万户）；本地电话用户减少40.2万户，累计达到9,127.5万户。公司3G用户月增长创历史新高，发展势头良好。
    3G用户全年新增将达4800万，用户结构持续改善。公司持续优化网络，进一步增强了3G网络的优势，WCDMA网络的接入速率和终端产业链均领先竞争对手。基于3月用户增长加速，我们判断公司3G用户全年有望维持高速增长，调高公司13年3G用户目标为4800万。
    随着3G用户比例提升，用户结构持续改善，综合ARPU将不断提升。
    2G业务正增长超预期，宽带业务增速放缓。本月2G用户扭转前两个月负增长的颓势，实现正增长26.1万，超出预期，我们认为这是短暂现象：我们在通信行业1月业务数据点评中就曾指出国内3G真实拐点已经来临，国内3G使用习惯已经形成，2G用户加速迁移到3G网络的趋势不会改变，预计2013年公司的2G用户数将会录得负增长。1月以来公司宽带业务增速放缓，3月新增用户65.8万，同比下降29.5%，进一步验证了我们在2月点评中做出的判断：国内宽带渗透率大幅提升，新增需求逐渐趋缓，同时移动宽带的普及给固定宽带市场带来一定的冲击，我们预计2013年公司的宽带增长将低于2012年的水平。
    一季度净利润同比增长有望超过60%。受3G用户持续增长，用户结构持续改善驱动，公司2013年一季度净利润同比增长有望超过60%：主营业务收入与移动通信收入增长分别超过13%和21%，净利润增长有望超过60%，其中3G业务ARPU将在82.5元左右，3G业务收入预计达到217亿，较去年同期增长67%。
    维持“谨慎推荐”评级。在用户结构持续改善带动下，公司的综合ARPU有望稳步提升，业绩有望实现稳定增长。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.17元和0.22元，对应PE分别为19倍和14倍，维持“谨慎推荐”评级。