投资逻辑
    LTE 短期内不足以改变格局 作用被市场高估：我们认为市场可能忽视了TD-LTE 从建网到产业链成熟所需要的2-3 年过渡期的关键性。很重要的一点在于这2-3 年正是2G 增长由正传负、3G 将获得大发展的关键时期。我们预计到2015 年，中国将新增3.43 亿3G/LTE 用户，总用户数达到5.91亿。届时中国移动、中国联通、中国电信的存量3G/LTE 用户数将分别为1.93 亿、2.05 亿和1.92 亿。而这中间中移动的LTE 用户可能仅有1111 万（2014 年底）、3420 万户（2015 年底），尚不足以改变市场格局；从日本的案例看，LTE 同样不能改变市场格局：日本NTT DoCoMo 自2010 年12 月LTE 商用以来已经26 个月，2013 年1 月LTE 用户累计达到949.5 万，LTE 渗透率15.57%，但依然不能改变其在日本移动通信市场份额下滑的趋势。同样地，到2015 年底TD-LTE 商用2 年时，也很难预期TDD 产业链能做得更好；
    三大运营商布局过渡期 联通基本面最好：我们认为中国移动将继续加大在TDD 终端产业链的发展力度，维护其存量高端2G/3G 用户，同时可能在低端用户市场加大争夺份额的力度以在2G 市场饱和并下滑的情况下维护其规模；中国联通将继续扩张规模，有着终端、网络等众多资源可以选择，但其2G 用户规模占比较大将成为其暴露在中国移动面前的风险；中国电信将把规模放在首位，CDMA 产业链的优势尚存，但从CDMA 向TD-LTE 过渡的过程中，中国电信将处于最不利的位置，呈现前高后低的趋势。