2G 用户开始向3G 迁移，3G 带动整体移动用户ARPU 提高，手机补贴效率进一步提高。我们认为联通现在的2G/3G 融合套餐，非常有利于2G 用户向3G 用户融合迁移，从而发挥3G 网络的数据流量优势，带动整体移动用户ARPU 提高。另外，手机补贴效率也在2012 年有了长足的进度，随着合约用户比例的不断提高，3G 网络的经济效益会不断体现。  网络能力显著加强，未来将继续保持3G/4G 网络领先优势。联通在3G 网络上的优势已经遥遥领先，通过传输网络的建设也在LTE上提前进行布局，由于FDD 相对TDD，无论是在技术成熟度、成本还是在时间上都占据优势，即便是到了4G 时代，联通的网络优势依然还将保持，这是联通未来发展的根本要素之一。  投资规模明显下降，有利于业绩持续释放。2012 年联通实际完成资本开支998 亿，预计2013 年资本开支800 亿左右。联通HSPA+网络已全面铺开，完全没有必要大规模建设4G 网络，更重要的是做到3G 网络的深度覆盖。即使4G 牌照发放早于预期，我们预计第一期LTE 投资仅需50~100 亿，对公司经营压力较小。联通对于资本开支的控制，有利于公司在13 年乃至以后能够持续释放业绩。  维持"强烈推荐-A"投资评级。联通3G网络的优势非常明显，而且移动TD-LTE 的实际商用情况还有待考察，公司3G 网络优势还将维持一段时间，未来即便三大运营商都上4G 网络，联通的网络优势也会继续保持。我们认为未来公司业绩能实现稳健增长， 预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.17/0.24/0.31 元，维持"强烈推荐-A"投资评级，目标价4.5 元。  风险提示：TD-LTE 进程超预期；3G 用户增长低于预期；网络质量低于用户期望。