事 项  
    公司公布2012年度业绩年报  
    主要观点  
    1. 收入和净利润双双高速增长，业绩靓丽。 
    2012 年，公司实现营业收入人民币2,562.6 亿元，同比增长18.9%。在收入快速增长的同时，盈利水平显著提升。EBITDA 达到人民币729.0 亿元，同比增长14.6%； EBITDA 占主营业务收入比率为33.6%，同比提高0.4 个百分点；净利润达到人民币70.3 亿元，同比增长68.4%；基本每股收益人民币0.112 元；经营现金流为人民币747.4 亿元，同比增长7.6%。 
    公司在2009 年金融危机之后，通过3G 领先的战略执行，公司收入和净利润的增速持续上升，公司正走在一个收入和盈利双双高速增长的道路上。 
    2. 运营商收入结构发生变化，连续多年超于GDP 增长   自2009 年三大运营商大规模新建3G 网络建设以来，中国联通和中国电信连续三年实现收入超过同期GDP 的增速。3G 业务的带来的新增需求，显著的提高了用户的综合ARPU 值。特别是中国联通连续三年的收入增速排名第一。 
    市场现在最担心的OTT 对移动通信业务的收入替代的的影响。我们的观点是：语音业务收入仍能保持稳定增长，短信业务缺失产生的空白将由数据业务收入快速弥补，并维持一个高速的增长。在3G 时代，拥有网络制式优势的中国联通表现更为明显。 
    3. 中国联通未来发展的动力：用户数的持续增长和用户质量的提高  
    从3G 用户数的增长来看，中国联通2012 年新增3G 用户数为3643 万。月新增3G 用户数从年初的305 万逐月稳步上升，发展至目前最高单月新增366 万。我们预期2013 年中国联通的3G 用户数继续爬升，全年有望突破新增用户4500 万。中国联通的3G ARPU 值也是三大运营商中最高的，达到86.1 元。 
   2012 年公司持续优化3G 合约政策，加快扩展合约用户数量所占主营业务收入的比重由上年的3.0%下降至2.8%，占3G 业务主营业务收入的比重由上年的17.1% 下降至9.9%。随着3G 业务发展到成熟稳定期，公司对终端的补贴将有所缩减， 将有利于公司盈利能力的改善。  投资建议  从长期来看，3G 时代，国内运营商竞争格局将发生明显的变，中国联通有可能凭借网络和终端优势，不断蚕食中国移动的市场，最终实现三分天下，3G 的用户与收入将为其长期成长奠定可持续发展基础。2013 年、2014 年其业绩均有50%的增长。  预测2013 年、2014 年的EPS 分别为0.17、0.25；给予"强烈推荐"评级 
    风险提示
    经营风险：公司策略失误，OTT企业对运营业影响加大。用户风险：3G用户发展不达预期的风险；天花板效应。政策风险：686号文解禁，广电、中国移动获得宽带牌照，对中国联通宽带业务带来冲击以及民营企业进入电信业（36条）的影响。