事件：
    3 月21 日晚，中国联通（600050）发布年报，2012 年公司实现收入2562.6 亿，同比增长18.9%，实现归属母公司净利润23.7亿，同比增长67.7%，基本每股收益EPS 为0.11 元。
    点评：
    交出完美业绩，3G 和宽带成为增长亮点。12 年公司在3G 和宽带快速增长带动下，交出完美年报业绩，再次确认11 年为业绩底部。
    3G 业务实现617.1 亿，同比增长82.6%，占比总收入达到24%，宽带受益于“沃家庭”大力推广，实现收入407.3 亿，同比增长11.8%，3G 和宽带已经成为联通最重要的增长两极。
    利润率不断提升，3G 补贴率下降。12 年期间费用率略有上升，主要系财务费用率上升导致，销售及管理费用率为13.67%和8%，上升0.33 和-0.44 个百分点。得益于公司采取降本增效等措施，12 年净利润率为2.74%，较11 年提升0.8 百分点，盈利能力不断提升。3G 补贴方面，继续优化合约政策并加快扩展合约数量，12 年3G 补贴61 亿，占比总收入由11 年的3%下降到2.8%。
    2G 迁移3G 网络效果明显，综合ARPU 不断提升。12 年公司推出2G 迁移3G 网络政策，强化中低端用户价值，2012 年3G 用户净增3643.7 万，3G 的ARPU 值由11 年的110 元下降为86.1元，主要原因系中低端3G 用户增加，移动用户综合ARPU 值由11 年的47.3 元上升到12 年的47.9 元，同比增长1.3%，综合ARPU值得提升显著提升联通的盈利能力。
    投资建议：给予增持评级，目标价4 元。我们看好联通的长期投资价值，预计2013/14/15 年EPS 分别为0.19/0.28/0.38 元，对应当前股价PE 分别为18.1/12.2/9.0 倍，给予增持评级。