2012年报业绩高增长
    中国联通2012 年报显示：报告期内公司实现营业收入
    2562.65 亿元，同比增长18.9%；净利润23.68 亿元，同比增67.7%；
    EPS0.112 元。其中3G 业务收入增长82.6%，宽带业务收入增长11.8%。3G 用户数增长至7645.6 万户，同比增长91%.简评
    2013 年3G 迎来“黄金年” 深入发展3G 业务仍为发展重点业绩高增长主要来自3G 业务高速发展，2013 年公司3G 业务收入增长82.6%，达到617.14 亿元，占主营业务收入的24%。
    3G 用户数同比增长91%，对移动用户渗透率达到31.9%。3G 手机终端补贴占3G 业务收入比例由17.1%下降至9.9%。
    从2013 年1 月、2 月数据来看，3G 用户新增数继续创新高，预计今年将有望达到1 亿户（工信部预测数据）；对移动用户渗透率将在32%-36%之间（市场预测）；3G 手机终端补贴也有望控制在3G 业务收入的7%以内。
    2013 年公司将继续在2G\3G 用户融合（扩展3G 用户的重要举措）、降低终端补贴结构、优化市场等方面继续坚定深入发展3G 业务，公司认为2013 将会是3G 收获的黄金年。我们认为，随着智能终端全面完善、手机应用日趋成熟，2013 年，公司3G收入结构将进一步优化、盈利水平提升。我们维持3G 业务窗口期仍然存在，未来两年将是3G 盈利的最好时期的判断。
    2013 年资本开支控制在800 亿元 基本符合我们预期资本开支方面，2013 年总体将控制在800 亿元以内，同比下降20%（2012 年998 亿），其中80%将用于网络投资，20%用于数据中心及其他。网络投资将采用4:3:3 模式，其中40%用于移动网建设、30%以下用于传输完建设、30%以下用于宽带网建设，剩余部分用于其他。4G 投资方面无主设备投资安排，主要安排传输网建设，13 年目标75%的城市具备LTE 网传送要求以备4G发展。2013 年资本开支中将不再安排2G 投资。
    从公司2013 年的资本开支计划来看，800 亿元的总体规模基本符合此前的市场预期。公司认为这是在2012 年998 亿资本开支基础上优化的结果，将完全可以满足今年的建设需求。4G 方面虽然不大规模安排主设备的采购等，但将在分组传输网方面提前布局。预计今年将能使75%的城市具备LTE 传送要求，以备随时满足4G 牌照发放后的发展需求。
    宽带业务快速增长 固网业务平稳发展
    宽带方面，2012年实现收入407.29亿元，同比增长11.8%。未来随着“宽带中国”战略的进一步深入，公司2013年固网宽带推进升级提速、加强推动宽带升级的思路非常明确，光纤宽带网络规模将不断扩大，相关业务的高增长值得期待。
    固网方面，2012年实现收入860.08亿元，同比增长1.9%。基本实现了平稳增长。
    盈利预测及估值
    我们认为公司在2013年坚定深入发展3G业务的方向十分明确。公司将在2G\3G用户融合、降低终端补贴结构等方面继续优化3G市场，公司认为2013将会是3G收获的黄金年。而我们也认为随着智能终端全面完善、手机应用日趋成熟，2013年，公司3G收入结构将进一步优化、盈利水平提升。我们维持3G业务窗口期仍然存在，未来两年将是3G盈利的最好时期的判断。另外，“宽带中国”战略推进将是公司业务发展的重点和业绩稳定增长的主要看点。
    我们调整公司的盈利预测：预测公司2013-2015年净利润同比分别增长45.45%、41.58%和41.75%；对应EPS分别为0.16元、0.23元和0.33元，对应PE分别为22倍、15倍和11倍。我们看好联通在国内大规模商用LTE之前、3G业务竞争格局未被打破前的投资机会，维持联通A股“增持”评级，目标价4.50元。
    风险因素
    电信行业即将进行“营业税”改“增值税”，由于目前仍不清楚最终税率是6%还是11%（6%税率对公司业绩为正面影响，11%的税率为负面影响），对公司业绩的影响目前很难评估。不过我们认为，最终结果不应该因为税种的改变而使得公司业绩出现大幅变化。