事件：公司发布2012 年年度报告
    今日，公司发布2012 年年度报告，实现主营业务收入383.27 百万元、同比下滑14.46%，实现归属于上市公司股东的净利润104.52 百万元、同比增长1.76%，实现基本每股收益0.35 元。
    我们的点评与分析
    业绩基本符合预期，13 年期待高弹性释放
    公司之前已经发布业绩快报，虽然本次公布略低于快报水平，但整体仍符合我们的预期；回顾12 年，公司建设多为BOT 项目，由于建设期不确认收入的原因，导致当期业绩无明显增长，考虑到市场早已充分预期，因此我们认为当期业绩情况基本符合市场和我们的预期。
    报告期内，公司的脱硫建造多为BOT 项目，建设期不确认收入，加上之前已运营项目负荷率下降导致公司的脱硫建造和脱硫运营业务均显著下滑，但是公司在12 年开拓了技术服务和活性焦销售业务，成为新的利润增长点。
    报告期内，公司脱硫建造业务毛利率下滑明显，脱硫运营业务毛利率由于负荷率降低导致略有下滑，新增技术服务业务由于附加值较高因此享受较高的毛利率，活性焦销售业务处于开拓市场阶段尚没有形成规模效应基本保持合理的毛利率
    更新盈利预测，看好公司在立足大气治理基础上打造综合环保平台
    我们根据公司12 年年报更新了盈利预测，预测公司13 和14 年EPS 分别为0.763 元和0.990 元，同比增速分别为119.10%和29.65%。
    公司目前股价对应的估值为30×13PE 和24×14PE，从估值来看，市场已经部分预期了13 年的业绩弹性，但是我们认为公司在13 年高弹性后，中期会逐渐进入稳定运营期，而高弹性一般对应的估值波动较大，在逐渐稳定运营后，估值将回归合理中枢。
    考虑到公司中长期的发展战略，我们认为中期看公司有望逐渐打造国内脱硫脱硝运营管理的平台，长期看公司有望在立足大气治理的基础上打造综合环保平台，考虑到公司中长期的平台战略，以及面对着巨大的市场空间，我们认为公司中长期的市值成长可以期待。
    考虑到公司潜在的平台地位，我们给予14 年进入稳定运营后的当年25 倍PE，考虑到13 年业绩高弹性，再给予20%的弹性溢价，目标价25-30 元。
    目前价位维持增持评级，短期可博取公司业绩弹性释放带来的收益，中长期可期待公司平台战略逐渐推进带来的市值成长预期。