◆事件：
    2012 年度公司主营业务营业收入38,326.88 万元，较上年同期减少14.46%，归属于上市公司股东的净利润10,452.44 万元，较上年同期增长1.76%。每股EPS0.35 元，低于业绩快报0.03 元。
    公司同时发布一季度的业绩预计。一季度业绩预增90%-120%。增长主要来自于新增收购特许经营项目报告期确认收益。
    ◆点评：
    1）项目推进速度加快：承接神华神东电厂脱硫BOT 项目、山西运城电厂脱硝BOT 项目和山西云冈电厂脱硝BOT 项目，2012 年底推进已中标的大唐国际脱硫特许经营项目群的合同签署、资产收购等后续工作，完成山西云冈电厂、内蒙古呼和浩特热电厂及河北丰润电厂脱硫特许经营项目的资产收购工作。
    2）BOT 是未来大气污染治理的最佳模式，政策有望价码。我们中长期看好公司在脱硫 BOT，EPC 领域的前景，我们认为大气污染治理的最佳模式就是大力推进脱硫脱硝BOT 的发展，针对不同的硫分制定相应的脱硫电价，合理提升脱硝电价，推出除尘电价补贴是未来大气污染治理有望出台的环境经济政策。
    3）公司进入节能、环保、资源综合利用集团化发展符合环保行业未来大方向。作为烟气治理产业技术的领先者、特许经营市场化机制的先行者，将分享我国能源西部战略的加快实施、火电等领域环保的提标带动环保改造及新兴市场的契机，同时公司向气体、液体、固体污染物治理、节能、资源综合利用及深加工等多领域的投资、建设、运营产业链一体化纵深发展。另外公司通过并购进入“再生水”领域。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们预测 2013-2015 年每股收益为0.83/1.03/1.24 元，目前股价对应未来三年PE 为28/23/19，维持“增持”评级。
    ◆风险提示：
    特许经营推进速度慢及电价补贴不到位的风险。