摘要
    环保行业属于政策驱动型行业，在环境保护成本没有纳入消费体系之前，环保产业很难形成合理的商业模式。因此，政策导向、市场空间在很大程度上决定着环保行业和公司的未来发展。我国主题消费能源是煤炭，二氧化硫的排放量居世界前列，尽管烟气脱硫在“十一五”期间经历了高速发展，但脱硫设施改造市场依然空间巨大。
    公司主营业务为烟气脱硫，拥有自主研发的湿法脱硫和独家授权的干法脱硫等核心技术。与同行业相比，公司脱硫效果优异，具有稳定性强、效率高，环保节能等特点。凭借自身的技术优势，公司未来有望向海外市场拓展。
    公司运城、云冈、神木、神华店塔、石柱、武乡等多个项目将在2013年投运。项目的投运将给公司今年的业绩带来高速的增长，预计13年将实现翻倍增长，13 年业绩高增长后，随着国家脱硫各项政策的逐步落实，14 年以后公司业绩将进入相对平稳期。
    公司未来一大看点在于干法脱硫项目，公司利用褐煤制脱硫专用活性焦技术，可以大幅降低制焦成本。目前活性焦脱硫技术主要将应用于神华胜利电厂项目，若示范项目成功，未来干法脱硫技术有望在内蒙、新疆等西部煤电基地拓展出广泛的市场空间。
    盈利预测 我们预测公司2012~2014 年EPS 分别为0.38/0.82/1.18元，考虑到未来干法脱硫项目的实施和在西部的普及对公司业绩的推动，给予2013 年35 倍PE，首次给予“增持”评级。
    风险提示：BOT 项目进度延迟