事件：公司发布2012 年度业绩快报和2013 年度第一季度业绩预告
    今日，公司发布2012 年度业绩快报，2012 年实现营业总收入386.73 百万元、同比下降13.69%，实现归属于上市公司股东净利润为111.32 百万元、同比增加8.37%，实现基本每股收益0.38 元，基本符合我们预期（我们预期12 年0.37 元）。
    今日，公司发布2013 年第一季度业绩预告，预计13 年一季度实现盈利2933.43 万元-3396.60 万元，较上年同期增长90%-120%，13 年高弹性初步得到验证。
    我们的点评与分析
    业绩符合预期，13 年期待高弹性释放
    回顾12 年，公司由于大唐BOT 项目延期以及当期新签BOT 项目仍处于建设期不确认收入的原因，导致当期业绩无明显增长，由于市场早已充分预期，因此当期业绩情况符合市场和我们的预期。
    公司四季度单季业绩较同期相比提升较多，我们判断主要由于当期脱硫建设项目应收款回收导致资产减值损失大幅下降（11 年约449 万、11Q4 约484 万，12 年较上年同期减少246.07%）。
    展望13 年，考虑到公司12 年承接的脱硫脱硝BOT 项目将会在13 年建成投运以及大唐BOT 项目已进入公司，并且考虑到公司神华干法脱硫项目开工的潜在可能性，我们认为将会对公司13 年业绩带来较高弹性。
    我们根据业绩快报更新了公司13-14 年的盈利预测，预测公司13-14 年EPS 分别为0.755 元和0.998 元，同比增速分别为100.86%和32.92%。
    13 年高弹性同时，期待新领域的拓展情况
    对于公司的投资逻辑，我们仍然维持之前的观点：短期看弹性、中期看估值中枢、长期看干法活性焦产业链以及产业链的延伸。
    短期看弹性：12 年由于项目延期启动以及新建BOT 项目不贡献利润的情况下，公司整体业绩平稳，但是考虑到公司在手项目将会在13 年建成投运以及大唐BOT 项目已进入公司，将会对公司13 年业绩带来较高弹性。
    中期看估值：在高弹性之后，在不考虑公司干法活性焦产业链的情况下，我们认为在进入14 年，中期看公司将逐渐进入以BOT 模式为主的运营阶段，作为稳定并且能看到明确成长的脱硫脱硝运营商，我们认为给予当年20-25 倍为估值中枢作为安全边际低价。
    长期1-看干法活性焦产业链：如果公司未来成功的依托活性焦干法工艺打入煤电基地市场，并且成功将“EPC→特许运营→褐煤制焦”模式复制，将带来长期估值提升。
    长期2-看产业链的延伸：近期，公司公告增加经营范围以及增资控股博元科技布局资源综合利用，从公司公告内容来看，我们建议跟踪公司未来产业链可能的延伸方向。
    1) 公司公告添加公司经营范围，在原有基础上增加境外环保工程、节能工程的总承包等业务，从该变化我们合理判断公司存在海外拓展的可能性，建议投资者持续跟踪。
    2) 公司公告增资控股赤峰博元科技布局资源综合利用领域，由于博元科技处于克什克腾旗煤电化基地区域，其中该基地核心项目为大唐煤制气（之前的点评中已提到），因此建议投资者跟踪该项目的后续进展。
    公司目前股价对应的估值为58×12PE、29×13PE 和22×14PE，从估值来看，市场已经部分预期了13 年的业绩弹性，但是我们认为公司在13 年高弹性后，中期会逐渐进入稳定运营期，而高弹性一般对应的估值波动较大，在逐渐稳定运营后，估值将回归合理中枢。
    因此在不考虑公司产业链延伸的前提下，我们对于公司中期投资价值的判断，给予14 年进入稳定运营后的当年20-25 倍PE，考虑到13 年业绩高弹性，再给予20%的弹性溢价，目标价25 元；如果公司产业链延伸有了新突破，其估值仍有继续向上的空间。