事件：
    国电清新4 月17 日晚间发布年度业绩报告称，2012 年归属于母公司所有者的净利润为1.05 亿元，较上年同期增1.76%；营业收入为3.83亿元，较上年同期减14.46%；基本每股收益为0.35 元，较上年同期减20.45%。
    点评：
    公司2012 年建造多为BOT 项目，全年BOT 项目产值近2 亿元，由于该类项目建设期不能确认收入，造成2012 年度公司脱硫建造业务确认收入有较大幅降低，但将为13、14 年带来较大的业绩增长。同时公司利用自身技术优势，为其他公司提供设计及技术支持服务，加之取得募集资金的利息收入、取得理财的投资收益以及随着贷款本金的降低利息支出减少，使公司在2012 年度收入降低的情况下，归属于母公司的利润水平较上一年度的略有增长。
    公司运城、云冈、神木、神华店塔、石柱、武乡等多个项目将在2013年投运。项目的投运将给公司今年的业绩带来高速的增长，预计13年将实现翻倍增长。同时公司凭借自身的核心技术优势，未来有望向海外市场拓展。13 年业绩高增长后，随着国家脱硫各项政策的逐步落实，14 年以后公司业绩将进入相对平稳期。
    公司未来一大看点在于干法脱硫项目。公司设立了控股子公司康瑞新源，主要开展利用褐煤生产脱硫专用活性焦等的研发工作，可以大幅降低制焦成本。目前活性焦脱硫技术主要将应用于神华胜利电厂项目，若示范项目成功，未来干法脱硫技术有望在内蒙、新疆等西部煤电基地拓展出广泛的市场空间。
    盈利预测 我们预测公司2013~2014 年EPS 分别为0.82/1.18 元，考虑到未来干法脱硫项目的实施和在西部的普及对公司业绩的推动，给予2013 年35 倍PE，维持“增持”评级。
    风险提示：BOT 项目进度延迟